华泰股份(600308) 长期发展前景看好

　　●公司目前总资产不足90亿元，负债比例接近60%。如果不进行股权融资，根本无法实施国家发改委批准的45万吨铜版纸林纸一体化项目以及配套杜邦东营钛白粉项目的50万吨离子膜烧碱项目。这两个项目的总投资额约64亿元。按照35亿元的筹资额测算，股权资金投入比例约为48%。市场对此早有预期。

　　由于再融资还需要股东大会批准和证监会审核，预计最快也要到2007年年底完成。2008年这两个项目都不会投产，也不会产生任何效益，预计2008年每股收益在目前基础上最多将被摊薄15%至1.14元/股。

　　●烧碱项目主要产品供应给杜邦公司和华泰股份，只有较少部分对外销售，市场前景较为乐观。45万吨铜版纸项目林纸一体化项目将配套有60万亩速生林基地和30万吨杨木化机浆，使公司在林纸一体化道路上又向前迈进一步。据测算，50万吨烧碱项目税后内部收益率为16%，5年半即能收回投资；林纸一体化项目税后内部收益率为13.4%，也高于行业12%的基准。

　　●由于前段时间公司的股价上涨接近50%，2007年的市盈率约为29倍，考虑摊薄后2008年的市盈率接近30倍，已与整个市场的估值水平相当，不存在明显的低估。建议投资者注意短期调整的风险。长期来看，我们对公司发展前景还是看好，维持推荐。(中金公司)