9月12日，中国人民银行发布了2007年8月金融运行数据（《2007 年8月份金融运行保持平稳》）。

　　国泰君安：

　　2004年以来的经验表明，银行在面临调控时会极力压缩短期贷款，因而短期贷款发放明显呈现逐季递减特点，但是对于高收益的中长期贷款，则无一丝减少欲望，今年前8个月的贷款数据再度印证了这一事实。虽然存款利率已经屡次上浮，但是居民定期储蓄增速下降趋势并未扭转，7月份增速已经降至4％，而8月份居民储蓄增速进一步降为8.2％，两者均接近2001年初时的水平。由于流动性过剩局面依旧，而居民储蓄分流趋势不改，对资本市场也构成强有力支撑。

　　安信证券：

　　银行体系的主动信贷投放并未出现明显逆转迹象，进一步结合当月大幅的贸易盈余，这两方面因素仍然支持了资产市场的短期走势。尽管8月份货币信贷增速的背离有所缩小，然而考虑到住户部门大幅减持银行储蓄存款、并不断增持股票行为很可能正在放缓，进一步考虑到调控因素将导致信贷增长放缓，以及加息政策的滞后影响，预计货币信贷增速背离的扩大将是趋势性的，并持续到年底前后。从政策面来看，如果信贷继续保持高增长速度，可以预期央行可能将采取更加严厉的措施。

　　中金公司：

　　央行加大对冲使得M2增速稍有回落，但M1与M2剪刀差持续显示流动性充裕。商业银行资金来源活期化，资金运用中长期化，资产负债期限错配可能潜伏风险。受食品价格推动，通胀压力近期内仍将持续，维持年内加息1-2次的判断。鉴于M2增速依然高于央行全年16%的目标，央行还将使用特别国债、存款准备金率调整等组合措施来对冲流动性，同时使用“窗口指导”以及定向发行票据等来控制信贷。此外，央行可能会更注重汇率政策的使用，加快升值步伐，维持年终达到7.3人民币兑1 美元的判断。

　　申银万国：

　　针对物价继续快涨、信贷连创新高，预计央行后续将继续出台紧缩政策。一在实际储蓄存款利率依然为负情况下，预计短期内将再次加息，提高利率的同时将可能进一步调整缩小基准贷存利差；二继续收紧银行体系流动性，加大公开市场操作力度，存款准备金率继续上调，特别国债发行；三是央行可能进一步对银行信贷进行窗口指导，严控信贷规模。紧缩预期增强，依然对后续债券市场产生很大压力。考虑到流动性趋紧，市场估值偏高等综合因素，短期内股票市场压力也将持续。

　　中投证券：

　　狭义货币供应量（M1）同比增长22.77%，说明企业和居民的存款活期化现象依然明显。居民户存款减少418亿元，同比多减1616亿元，居民“存款搬家”现象明显，更多的储蓄存款流向股市、房地产等领域。金融机构人民币贷款增加3029亿元，按可比口径同比多增1160亿元。其中，中长期贷款贡献近三分之二，这说明8月份固定资产投资增速可能依然偏高。此前的一系列紧缩措施中，央行可能已经考虑到了贷款的多增及居民存款搬家现象，维持央行10月份加息的判断。

　　联合证券：

　　考虑到今年已是四度加息、七调存款准备金率的基本背景，依然高涨的货币信贷增幅似乎表明近期货币政策导向收效甚微、有山穷水尽之嫌。其本质原因是，因于资本管制缺乏效率，因而在人民币升值期间利率政策不可能有充分独立性。换言之，利率不可能针对国内目标自主地大幅提升到可以发挥应有效果的“临界点”之上。而只要在“临界点”之下，利率就难有应有成效。总结来看，近期货币政策导向需要改弦更张，加快汇率升值才是其中要害之举：压制外需扩张、收缩总需求水平、抑制通胀水平等关键环节可望有显著成效。

　　光大证券：

　　货币供应量（M1、M2）和信贷量增长速度处于较高水平，这将进一步加剧流动性过剩状况，带来更大的通胀压力，推动资产价格的上涨。考虑到前期公布的8月份CPI 和贸易顺差数据，本月央行采取紧缩货币政策（如加息）的概率加大。

　　中信证券：

　　M1和M2增速总体仍然较高，较为宽松的货币环境可成为通胀和经济过热的温床，值得警惕。结构上看，居民储蓄分流是M2增速慢于M1的重要原因，而短存长贷现象仍然较为严重。央行仍会继续适度从紧的政策，窗口指导、加息等何时出来都不会意外，但“非对称利率政策”可能更加合理。

　　东方证券：

　　商业银行在多次上调法定存款准备金率作用下超储率接连下降，出现了一定的资金紧张状况。虽然近月来新增贷款额度不断超出预期，但货币紧缩政策将逐步发挥效应，在市场和行政双重压制下，四季度货币供给增速和信贷增速都将放缓。预计四季度央行将继续使用数量型和价格型调控手段相结合来执行货币调控，其中包括提高存贷款基准利率1-2次，提高法定准备金率1-2次，结合特别国债和央票的进行公开市场操作，加强窗口指导和发行定向票据等。

　　长江证券：

　　M2高位小幅回落，体现出前期央行加大紧缩调控收紧流动性的政策初见成效。但是考虑到流动性源头上我国外贸加工为主结构造成的顺差将持续存在，货币供给量未来续升动力仍在，意味着目前的通货膨胀压力将继续有增无减。考虑到存款增多给予银行更多的存贷比空间，年内至少还有一次存款准备金率上调，而辅以特别国债和定向央票的公开市场操作力度也将视当月货币市场整体资金状况相机收放，甚至不排除窗口指导等行政手段出台的可能性。