两市大盘周四大幅上行，上证指数全天大涨100.97点，市场似乎已经将周二大跌带来的伤痛忘记。不过，面对大盘不断创出新高，一些现象也值得投资者引起关注。

　　几大隐忧值得关注

　　首先是近期市场利空消息不断。一是高层要求做好投资者教育并对市场提出风险，应该说高层对于市场上涨积聚的风险存有较大担忧。二是2000亿元特别国债发行，加上存款准备金将在下周提高，资金面紧缩效应将逐渐显现。三是建行发行在即，中海油服也开始回归，而十月市场将迎来市场上最大小非流通，所需要的资金量将远远超出新股发行上市规模。四是有关居民消费价格指数涨幅超过预期，加息政策随时可能推出。

　　其次，市场的一些非理性行为开始抬头。周四有三只新股上市，N锆业、N红宝丽、N莱茵上市首日涨幅分别达496％，297％，277％，由于涨幅较大，此三只新股上市均被盘中停牌提示风险。而从前期上市新股来看，市场均对新股疯狂炒作，基本面的价值投资已经远远抛到九霄云外。市场的不理智行为也遭到了价值规律的惩罚，近期上市被过度炒作的个股由于缺乏基本面支撑股价出现大幅调整的不在少数。

　　最后，是目前估值水平已经远远脱离了基本面的支撑。目前唯一可以给投资者信心的是上市公司中期业绩的大幅提升带来的动态估值水平有所降低，但不可否认，即使从动态市盈率水平来看，整个市场的市盈率水平已经远远超出40倍，而市净率目前也已经达到6.49倍，市净率水平接近7倍，这在成熟市场是不可想象的。

　　警惕泡沫不断积聚

　　行为金融学研究发现，人们在决策时会受到心理帐户、易获得性偏误、过度自信、从众心理等影响，而羊群效应也是在集体性的理性或者非理性的共同作用下形成的。就投资而言，由于股市的高收益率，投资者入市信心备增，新发基金也成为抢买对象。在牛市环境下，包括基金等机构投资者也不敢轻易丢弃筹码，即使股价已经偏离了公司的基本面和内在价值。因为在股市中，决定股价的因素除了公司盈利以及内在价值以外，市场的集体行动带来的狂热谁也无法判断何时会减弱。集体的共同行动演变成上涨———买入———持续上涨———持续买入，买入往往成为了买入的理由。

　　宏观经济的快速增长、股权分置改革带来的大中小投资者利益的趋同、人民币升值带来的流动性过剩等均有望成为推动牛市长期成长的动力，不过，在市场一片欢腾声中，我们是否也应该检讨我们是不是在透支未来？首只QDII已经发行，国际化接轨的过程将逐步加快，我们很难想象国际成熟股市的股价会通过暴涨来和A股股价接轨。在市场的集体行动中，我们需要警惕集体决策引发的羊群效应所带来的资产价格泡沫。

　　低估值品种仍有机会

　　5000点上方，A股上市公司的平均股价已经进入历史最高位，以去年年报数据计算，目前两市静态市盈率水平达到68.91倍，而从动态市盈率水平来看，目前两市动态市盈率水平达到41.79倍，估值优势的丧失也会导致投资难度加大。随着股指期货的推出，市场的运行格局有望发生新的变化，而不断推出的紧缩流动性的政策终究会有一个政策积聚效应产生。笔者认为我们在长期看好A股市场的同时，也需要对高估值的市场保持一份理性和冷静，短期在5000上方采取防御性策略是必要的。近期电力、煤炭、钢铁、有色金属等市盈率水平相对较低的板块和公司得到了市场的追捧，后市动态估值水平较低的品种仍有继续走强的机会。具体的投资品种选择上，笔者以为短期电力、金融、采掘等行业仍不乏有投资机会，具体的投资品种方面，投资者不妨对中信证券、招商银行、包钢股份、万科等加以持续关注。

　　各板块估值情况一览表

　　（9月13日）

板块名称                        静态市盈率    动态市盈率(当年中报×2)    市净率

全部A股                         68.91         41.79                     6.49

上证180                         54.95         35.7                     6.12

沪深300                         56.75         36.81                     6.4

农、林、牧、渔业                141.99        105.31                     6.68

采掘业                         38.96         29.61                     7.05

制造业                         80.3         45.08                     6.32

电力、煤气及水的生产和供应业    54.2         44.3                     5.01

建筑业                         100.26        78.08                     5.77

交通运输、仓储业                83.2         58.79                     7.02

信息技术业                     134.83        77.71                     5.49

批发和零售贸易                 107.73        58.67                     8.38

金融、保险业                    62.23         34.41                     5.92

房地产业                        102.47        68.36                     9.22

社会服务业                     92.26         67.7                     7.67

传播与文化产业                 199.99        128.83                     8.49

综合类                         3168.19     83.24                     8.22