周三市场继续围绕5400点一线作震荡整固，盘中个股表现较前期有明显的降温，随着钢铁、有色金属股的集体回调，市场走势略显滞重，尽管中国石化的突然发力一度令股指迅速反弹，但涨少跌多的个股表现凸现出赚钱效应逐步递减的市场格局，在这样的市场背景下，一些自5·30动荡后表现平平的板块个股却逆势走强，东莞控股、浙江震元、紫江企业等纷纷强势启动，联袂收于涨停。作为前期受到重创的中低价补涨个股，周三出现的整体活跃态势引人注目。

　　表现差异 来自人民币升值及价值重估

　　2005年7月，中国适时进行了汇率改革，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在人民币升值超过2%后，人民币升值对不同行业的结构性影响正在日益显现。至2007年9月人民币对美元汇率中间价突破7.52关口，以7.5169创下人民币重估以来新高。统计显示，人民币自汇改以来的累计升值幅度为7.89%。而与汇改前的8.2765相比，人民币的累计升值幅度已经高达10.11%，首次突破10%一线。事实上，从长期看，人民币的升值步伐仍然坚定而有力，而在目前汇率调整机制中，这是一个逐步完成的过程。近几年由于贸易顺差导致的快速大量结汇，而大量的外汇占款使得人民币投放被动加大，加剧了人民币的流动性泛滥，人民币流动性泛滥在资本市场赚钱效应下，将使得资本市场资产价格面临重估。可以说，整个A股市场的牛市行情在很大程度上就是人民币升值这一投资主题的具体反映。

　　与此同时，伴随着上市公司整体利润的高增长、资本市场制度性变革等众多牛市基础的共同作用下，内地的A 股市场仅用两年左右的时间就走过了1000-5000 点的辉煌之旅。而在这个过程中，行业表现可谓天壤之别。金融、房地产的超强表现有目共睹，而资源价值引发的重估行情更令资源板块轮番表现，有色金属、煤炭无疑是其中的代表；与之相对应的则是家电、纺织、电子信息、服装等人民币升值受损行业的表现严重滞后于市场，其中大多数个股的股价目前仍然在5·30高点的下方徘徊。显然，投资主题的更迭都蕴涵着不变的主线———对产业结构变迁的紧紧追随，这一点在这轮牛市行情中表现尤为明显。

　　热点转移 滞涨股面临阶段性投资机会

　　从目前市场运行的态势看，可谓是多空因素交织在一起。通过控制信贷规模、提升资金成本以及增加投资机会和渠道，将成为政府回收流动性、防止通胀的长期政策。而建设银行、中国石油等大型蓝筹股相继发行A股也会对市场的资金面产生不小压力。对进一步加息的预期与利空未兑现的矛盾都使得不少投资者裹足不前；但另一方面，中国经济发展的内部环境和外部环境仍将有利于我国将继保持平稳、较高速度的发展。而管理层的发展意愿和上市公司业绩的持续高增长也是我国A股持续向好的重要推动因素。再考虑到股权激励机制、资产注入等业绩释放效应等因素，目前市场的运行仍然属于正常的整理。

　　面对宏观经济的波动、调控措施的松紧所导致利润曲线的波动与流动性强弱的变化，只有把握住A股市场投资主题的变迁，并且围绕其变化而展开，才能够在未来的市场中获取较大的收益。从近期的市场走势看，经过了一轮较为充分的“填洼”行情后，市场平均市盈率超过40倍，寻找价值洼地的难度大大增加。在这样的背景下，上市公司的价值定位模式开始由估值定价转向产业定价，投资关注的重点，也将从以往对上市公司自身价值的成长，开始转向为资产重组与事件性、政策因素带来的投资机会，这就会给那些前期表现严重滞后的个股带来阶段性的投资机会。

　　区别对待 重组题材带来的机遇与风险

　　一方面，有实质性重组题材的中低价个股仍然孕育了不少机会。在股权分置改革基本完成后，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势，而产业整合、并购重组对上市公司的影响尤其明显。因为外延式的资产重组较之于企业内生性的增长，效果会更加明显，可以在较短时间内迅速提升上市公司的业绩和成长性。前期的ST金泰和近期的春晖股份正是其中的代表。另一方面，由于这类公司资产质量良莠不齐，走势分化十分严重。而弱势股的补涨行情也往往难以持久，其中的风险亦需要有所防范。