昨日沪市再创5470点收盘新高。然而令人吃惊的是：这根上涨74点的中阳线仅仅靠了1443亿元这一8月20日以来的“次地量”的推升。缩量上涨、甚至屡创新高这一违背常理的走势背后究竟发生了什么？这种走势到底还能延续多久？

　　美联储降息与人民币升值的矛盾

　　昨日大盘缩量创新高很大程度上受到了美联储大幅降息的影响。美联储降息一是造成了全球股市的大涨、尤其是港股的大涨，这对犹豫中的沪深股市自然有助涨作用。二是美联储降息对国内的流动性紧缩政策无疑将带来巨大影响,将使各种人民币资产加速上涨的预期大大增加。股市作为最主要的人民币资产，上涨预期进一步强化。

　　大扩容与流动性过剩的矛盾

　　近期的新股大扩容可谓紧锣密鼓。先是北京银行，随后是建设银行，紧接着又是中海油服、中国神华和中石油。仅仅建行一家公司的IPO融资就高达580亿元，而中国神华的融资有望达到700亿元。如果加上上市后市场炒作因素，光这两个个股吸纳的资金就将达到2000多亿元！然而，虽然扩容史无前例，但国内近期的流动性充裕也达到了登峰造极。继北京银行新股申购冻结资金近1.9万亿元刷新记录后，随后的建行再创冻资2.26万亿元的新记录。估计中国神华申购时冻结的资金额很可能再创新高。

　　所以史无前例的超级大扩容虽然可怕，但从未有过的流动性过剩则极为有效地化解了资金面的需求。至少从目前扩容的节奏看，资金的扩容速度明显快于前者。

　　高估值与人气更高的矛盾

　　对于目前的股价已经处于明显偏高，市场几乎没有争议。那么为何明显高企的股价还能连连推高呢？原因在于股价虽高，但市场的人气更高。市场人气高表现在如下几个方面：第一、基金的申购依然供不应求。除了新基金发行需要抽签按比例购买外，一些刚刚开放日常申购和赎回业务的基金成了基民们抢购的对象。据报道，7月、8月以来，分别有11家和26家基金宣布停止申购，9月份又有16家基金宣布暂停申购。而基金手中现有的资金自然会尽量多建仓快建仓，否则排名难免落后。第二、许多散户由于买不到基金只能自己入市。近期A股新开户数从每天最低时的几万又回升到了23万户也许已经说明了问题。第三、持股者看到人气高涨，筹码的锁定性再度提高。持股者不抛，入市稍有买盘股指自然被无量推高了。

　　所以近期大盘缩量上涨的实质与其说是买盘大，还不如说是抛盘少。那么这种情况还能维持多久呢？关键在于上述三大矛盾的演绎趋势：一在于美联储降息属于一次性的还是降息周期刚刚开始；二在于新股扩容何时出现供过于求；三在于高估值下的高人气何时退烧，以至市场出现明显的筹码松动。