太原重工(600169 ) 未来业绩增长超预期

　　●重机行业结构稳定，发展迅速。重型机械行业的生产呈现多品种、小批量特点且产品开发周期长，行业参与者多为大型国有企业，如一重、二重和太重等企业，竞争结构稳定。我们认为，在未来10年中，随着中国重化工业进程的推进，重型机械的需求巨大，重机行业和龙头企业将继续实现快速发展。

　　●公司主要产品优势突出。起重机和矿用挖掘机是公司主导产品，行业地位领先，未来将继续快速增长；火车轮轴和煤化工设备后来居上，将成为重要的盈利增长点；由于细分市场容量小，油膜轴承和轧锻设备将保持平稳增长。

　　●未来盈利继续高增长。我们预计2007年至2009年公司净利润分别为2.83亿元、4.28亿元和5.79亿元，其中大型挖掘机、火车轮、起重机等增长最快，轧锻设备、油膜轴承等产品也将保持一定速度的增长。公司每股收益分别为0.76元、1.15元和1.56元，年复合增长率超过93%。

　　另外，随着收入的快速增长和毛利率的不断改善，公司未来业绩增长超预期的潜力很大，考虑国内机械装备行业的估值水平，我们给予公司2008年35倍市盈率，对应目标价为40.25元人民币，首次评级为“优于大市”。

　　(中银国际)