三花股份（002050） 竞争能力转向“成本+技术”

　　●本次增发和即将并购进来的兰柯加上公司原有资产，整合完成的“新三花”成为强势制冷器件产业平台。我们认为经过这样的整合安排后上市公司具备了全球一流的竞争地位和能力，竞争能力正在由过去的“成本”优势导向转向“成本+技术”优势导向，且具备了产业和国际化并购的经验和实力。

　　●公司在四通阀和截止阀产品上拥有稳定的客户结构，技术和规模具备全球领先水平，未来在平稳增长预期下构成公司稳健的现金牛业务。从行业应用趋势来看，用于变频空调的电子膨胀阀将成为未来需要增长最快的产品，公司在这个产品上拥有自主专利，销售规模正在急剧放大，我们认为将成长为公司下一个类似四通阀的拳头产品，带动公司进入下一个增长高峰。

　　●预期2007、2008、2009年公司每股收益0.42、1.01、1.38元。从相对估值角度而言，对比中小板的估值水平，按2008年业绩预期以及确定的兰柯资产加入情况下，我们认为35倍PE是比较合理的。考虑公司作出的盈利承诺、存在进一步兰柯资产注入增加盈利上升预期的情况下，结合绝对估值结果，公司半年内合理股价约40元。

　　（国信证券）