科华生物(002022)
内外兼修加速成长
2007年10月18日 来源:上海证券报 作者:
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●公司进入发展快行道。科华生物是国内诊断试剂龙头公司。公司2001-2006年收入CAGR 21%,净利润CAGR 24%。从发展趋势看,公司已进入发展快行道,净利润增速不断创出新高。
●内外兼修,加速成长。公司的业务主要分为诊断试剂、仪器和基因工程药物三个部分,前二者是公司收入及利润的主要来源。免疫和生化诊断试剂为增长基石。免疫诊断试剂国内市场占有率遥遥领先,增速快于行业,增长率不断提高。生化诊断试剂位列第二,有望成为第一。核酸诊断试剂和自产仪器为增长加速器。核酸诊断试剂起步虽晚,但成长最快,血筛市场是新增“蓝海”。自产仪器进入快速成长期,产品出口与外延扩张将为公司增长锦上添花。公司财务稳健,盈利能力较强,ROE最高。资产运营能力较强,固定资产周转率最高。风险因素:核酸的报批及血浆站的应用慢于预期。产品国外认证、注册所带来的研发费用上升。
●我们对公司2007-2009年EPS预测分别从0.50、0.71、1.02元提高到0.55、0.85、1.1元。目前股价30.8元,PE分别为56倍,36倍和28倍。此预测未包含产品出口大幅放量及外延扩张所带来的增长。公司未来净利润增长率在50%以上,故以2008年EPS 0.85元、50倍PE计算,目标价为42.5元。维持“买入”评级。(中信证券)