白酒行业：受益于消费升级

　　临近年末，市场对白酒企业，特别是白酒龙头公司的产品提价预期更为强烈。加之由于食品涨价带来的较高CPI指数，更为白酒产品的提价提供了充分的理由，提价预期是白酒公司股价上涨的重要催化剂。根据我国消费增长趋势，预计到2011年，中国白酒市场将达到2000亿元的销售规模，其中高档白酒将达到850亿元的市场规模，期间行业销售收入和利润有望分别保持12%和25%左右的年均复合增长率，其行业高景气度的持续在未来几年仍然可以期待。

　　2007年以来我国白酒子行业运行情况良好，1－8月白酒总产量达到287.17万吨，同比上升16.2％；产销率98.8％，同比增长0.9％。在此期间我国白酒行业实现销售收入734亿元，同比增长34％；实现利润总额92.7亿元，同比增长53.55％。

　　中报显示，白酒行业的高端龙头公司（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊）的2007年中报净利润增速均在35％以上。并且利润增速均明显快于销售收入增速，其中五粮液更是在销售收入微降的情况下通过提高产品档次和售价实现了将近40％的利润增速，展示了高档白酒的超强盈利能力。

　　高档白酒涨价为中低档白酒留下了足够的价格提升空间，那些积极调整产品结构向中高端转型的公司则可望从跟进策略中受益。这些企业（如山西汾酒、金种子酒、沱牌曲酒、裕丰股份等）也随着产品结构的中高端化而实现利润的快速增长。那些历史文化悠久、产品结构高端化、拥有相当定价权的传统白酒企业具有稳定清晰的内生性高速增长前景，可望从消费升级和产品涨价中持久受益。

　　（德邦证券 于海峰）