世茂股份（600823）战略投资机遇出现

　　10月23日公司刊登非公开发行A股暨发行股份购买资产方案的补充议案公告，对前次方案作了部分修改。补充议案将公司“增发股份购买资产”的发行股份从7亿股降低到6.9224亿股；发行价格从10.68元/股，提高到12.05元/股，发行价格提升了12.83%。但对原认购资产的评估值由74.76亿元，提升到83.4149亿元，提升幅度为11.57%。市场可能对此有疑虑，但我们认为，补充议案并未损害流通股东的利益，增发带来的受益将强力的支持公司的股价。

　　本次购买世茂BVI持有的9家商业地产公司各100%股权，将带来395万平米商业建筑面积，以及7万平米的物业。根据评估值计算，尚未建成的商业平均楼面地价为1699元，远低于目前的市场价格。若按上述楼面地价，现在已经拿不到上述地区这么便宜的商业地产项目储备。若公司增发股份购买资产能在2008年上半年前顺利完成，公司将成为中国名副其实的商业地产龙头。未来公司的商业项目将采取租售结合。

　　由于2007年公司在南京的住宅结算进度问题，我们调低公司2007年的EPS，从0.42元调至0.35元，调高公司2008年的EPS由0.55元调升至0.60元。从2008年开始，公司将有小部分商业销售和出租收益可增厚EPS，从2009年开始，商业对公司的EPS的贡献将加速。预计公司的业绩增长从2008年开始进入爆发性增长阶段，2009-2010年的EPS将有成倍增长的可能。

　　按目前的行业估值水平，对于商业地产龙头我们应当给予一定的溢价。根据我们对公司增发股票购买资产带来的重估净值，我们依然维持对公司未来6个月合理估值为49元。（中投证券）