借力行业结构性变革

　　●黑猫股份从事炭黑及其尾气的生产和销售，公司位于江西景德镇本部以及陕西韩城黑猫、辽宁朝阳黑猫，共拥有硬质炭黑生产线8条、软质炭黑生产线3条和特种炭黑生产线1条，炭黑产能合计达到26.5万吨，可生产六大系列21个品种的软、硬质湿法炭黑，是目前国内的炭黑行业龙头，产量已经连续三年排名行业第一位。

　　●黑猫股份的炭黑产能将继续保持快速增长步伐，2008年计划在陕西韩城和辽宁朝阳分别建设一条3万吨湿法软质炭黑生产线和一条2万吨湿法硬质炭黑生产线，完成后炭黑总产能将达到31.5万吨，并将超越日本东海炭，成为世界第六大炭黑生产商。公司在2004-2006年间炭黑行业相对低迷、业内70%企业亏损的背景之下大力发展，一举成为国内龙头，一方面形成了市场壁垒，可以有效规避国内潜在竞争者的威胁；另一方面依靠投资小、成本低的快速扩张模式，形成了与国际巨头在国内市场相抗衡的实力，为未来强者恒强的市场竞争格局中，形成垄断优势创造了坚实的基础。

　　●考虑到黑猫股份的产能不断增长，未来两三年内公司将继续其产能快速增长步伐，具备在行业整合过程中成为寡头垄断者的条件和实力，我们认为现在的市场价格相对低估，给予“买入”评级，第一目标价37.8元。         (华泰证券)