高集中度的区域水泥龙头

　　●公司目前有7条干法生产线，2条湿法生产线（每年产量大约10万吨左右特种水泥），熟料产能约为380万吨，水泥产能约为500万吨，相当于宁夏区域内80％以上的新型干法水泥产能，在区域内有绝对的控制力。

　　赛马实业收购六盘山后，已经完成了在宁夏的布局：石嘴山在宁夏北部；本部控制银川地区；青铜峡水泥布点吴忠；镇罗和中宁赛马在中卫地区；六盘山把手宁夏的南大门。赛马实业无疑是市场需求的启动最大受益者。

　　●完善内部的精细化管理是未来一个重点。主要强调两点：针对目前的存量6条新型干法水泥生产线建设4×6000KW余热电站；对目前的水泥粉磨系统进行综合节能改造，增加预粉磨装置，将大大减少水泥生产的成本。我们认为未来的毛利率水平仍有较大提升空间。我们认为，时机成熟时不排除中材依靠赛马实业的平台重点发展水泥产业，让赛马实业走出宁夏的可能性。

　　●预计公司2007~2009年分别实现主营收入757、908、1,262百万元，实现净利润分别达78、119、185百万元，EPS分别达0.539、0.823、1.285元，考虑到明年增发实施（发行8000万股），2008～2009摊薄后的EPS分别为0.529、0.827元。未来6～12个月合理价格为20元，给予“买入”投资建议。

　　(国信证券)