周四，中国石化受成品油价格上调影响，股价出现大幅上涨，作为市场上第三大公司股价的上涨对于指数影响较大，上证指数最高上冲6005点，市场做多热情明显不足，整个市场出现普跌态势，沪市上涨家数仅有145家，深市上涨家数仅有128家，两市个股分化趋势加剧。上证指数在连续四天的上涨后市场出现普遍调整，在指数处于高位背景下操作难度加大。

　　影响市场因素忧喜参半

　　目前宏观经济业绩依然保持快速增长，前三季度国内生产总值同比增长11.5%，9月的居民消费价格指数同比上升了6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点。应该说宏观经济环境还是不错的。人民币升值的趋势目前也并未发生根本的改变，周三，美元对人民币汇率一举突破7.47关口，人民币汇率中间价第66次改写新高纪录，人民币升值的趋势目前并未发生根本变化。

　　不过，令市场担忧的因素也不在少数，一是存款准备金率不断提高对于流动性收缩的累积效应逐渐显现；二是QDII对于资金的分流作用也在加强；三是大小非解禁以及中石油等发行上市也将分流大量资金；四是股指期货推出的预期对于市场影响仍存在不确定性；五是市场整体估值水平处于高位。

　　市场整体估值处于高位

　　综合来看，目前整个市场的静态市盈率水平为76.11倍，远高于国际平均估值水平，而以今年三季度的公司业绩来计算的动态市盈率水平，目前整个市场的动态市盈率为44.52倍，整体估值水平并不便宜。而在上市公司业绩大幅增长中，有20％左右的利润来自于投资收益，而投资的可持续性较差，如果扣除投资收益，则上市公司整体估值水平已经超出50倍，而从市净率来看，整个市场的市净率水平已经高达6.74倍，高估较为明显。目前，在行业板块中，以今年三季度的公司业绩来计算的动态市盈率，电力、煤气及水的生产和供应业最低，为38.44倍，而金融保险行业的估值也相对较低，动态市盈率水平为40.43倍。

　　三大策略应对高估值行情

　　由于目前市场整体处于高估，后市采取防御性投资策略或许是较为安全的投资策略。面对高估值市场环境，可采取以下方面的防御性投资策略。

　　一是选择动态估值水平较低的品种。目前金融股的动态估值水平在所有板块中依然处于相对低位，尤其是一些大国有商业银行的估值水平更低。随着整个市场估值水平的提升，大型国有商业银行还处于估值洼地，中国银行、工商银行等值得关注。

　　二是人民币升值主线。近期房地产板块走势强劲，房地产板块经过前期的调整，估值优势再度有所显现，尤其是一些具有资产价值重估题材的房地产公司后市更值得关注。

　　三是封闭式基金值得关注。封闭式基金整体折价水平较高，即使市场出现调整，封闭式基金的高折价率也是市场调整的防护墙。基金总体的波动较小，在市场震荡时关注封闭式基金不失为较好选择。

　　金融地产仍是投资热点

　　中国银行（601988）：估值水平较低。前三季度中国银行实现净利息收入1105.73亿元，同比增长26.69%；净利润同比增长41.65%。实现每股收益0.18元。公司次级债拨备增提，负面影响逐渐淡化，而贷款增长超预期。预计今年全年每股收益在0.24元左右，动态估值水平较低，周四股价创出新高，后市可关注。

　　万科A（000002）：地产龙头 再创新高。公司是国内房地产行业的领跑者，管理层卓越的管理能力铸就了其在国内房地产行业的领头羊地位。而强大的规模优势和前瞻性的发展战略将使公司继续做大做强。公司预计全年业绩增长在100－150％之间，二级市场该股高价增发后股价一直高位震荡，60日均线对股价形成有效支撑，近期股价再创新高，强势特征极为明显，后市仍值得重点关注。

　　部分行业估值情况一览表

                  （ 当年三季×４／３）     （当年三季）

                              

                              

                              

                              

                              

                      

                                      

                                  

                 

                                  

                      

                         

                         

                          

                         

                              

                     

                             

板块名称	市盈率	市盈率	市净率                                 （上年年报）
全部Ａ股	７６．１１	４４．５２	６．７４
上证Ａ股	７３．７３	４３．３９	６．６８
深证Ａ股	９１．８３	５１．２２	７．０２
上证５０	６６．５９	４０．７９	６．７８
沪深３００	６７．４５	４１．８７	６．８９
农、林、牧、渔业	１２９．２	１０４．１	５．７６
采掘业	６１．５２	４３．３	９．０６
制造业	７９．３２	４４．１２	５．８６
电力、煤气及水的生产和供应业	５０．１８	３８．４４	４．３１
建筑业	１０２．９	６１．５２	５．６９
交通运输、仓储业	８５．３５	５０．０８	６．８５
信息技术业	１３５．８４	６６．５４	５．１４
批发和零售贸易	１０１．８２	５４．７	７．３７
金融、保险业	７４．３１	４０．４３	６．８９
房地产业	１１１．０７	８２．６８	７．６６
社会服务业	８１．５３	５７．２５	６．３１
传播与文化产业	１７１．７７	１０２．６３	７．１４
综合类	２７２６．７５	６９．０２	６．７２

　　（11月1日收盘数据）