消费业：行业景气继续攀升

　　9月份社会消费品零售总额增速微有放缓，消费者信心指数、满意指数和预期指数都较6月历史最高点略有回落，但都依然保持历史较高水平，消费者对未来的预期仍比较乐观。通过分析，我们发现，百货、家电业增长水平强于行业平均水平，具有较好的投资价值。

　　行业景气向上攀升。1-9月份，社会消费品零售总额63827亿元，同比增长15.9%。其中，9月份社会消费品零售总额7668.4亿元，同比增长17.0%，增速比8月微降了0.1个百分点，若扣除物价因素后，实际增速为10.8%，较8月略微上升了1.5个百分点，仍保持增长态势。

　　在消费市场一片繁荣的背景下，今年前三季零售业上市公司整体业绩大幅增长。销售综合毛利率持续上升，上市公司管理费用率下滑显著。无论是行业整体还是百货公司，营业利润率自2003年以来持续上升，显示了行业盈利能力不断增强。

　　在宏观层面向好而竞争加剧的背景下，零售公司两极分化的态势将越来越明显。我们发现，成长性零售公司有以下特征：竞争相对缓和的二三线城市的龙头百货公司；具有超前战略眼光和品牌优势，率先走出所在城市，进行区域性扩张或者全国性扩张的公司，这类公司具有较大的先发优势和品牌知名度；新兴业态公司。

　　我们认为零售行业值得重点关注的是，连锁网络规模扩大和供应链效率提高、促使业绩高增长的家电连锁企业苏宁电器；拥有良好的商业网点和配送体系的专注于超市连锁的武汉中百；具有资产注入或整体上市将带来超额利润的公司重庆百货。

　　（德邦证券 张海东）