南京医药（600713）盈利能力提升，经营质量改善

　　南京医药前三季度主营收入、净利润分别达67.19亿元、4963.61万元，分别同比增长32.29%、149.61%，每股收益0.14元，其中第三季度每股收益0.06元。

　　毛利率提升，费用率下降。第三季度主营收入为21.23亿元，环比下降16%，同比增长20%，前三季度主营收入达67.19亿元，同比增长32.29% ，预计全年主营收入达100亿元左右。销售毛利率和净利率持续上升，前三季度累积数据分别为7.27%、0.52%，同比分别提高0.28个百分点和0.26个百分点。期间费用率在第三季度略有上升，但整体来看仍然呈下降趋势。总体来看，盈利能力呈现提升趋势。

　　公司盈利能力和经营质量正逐渐提高，未来也有三大主要发展方向：一是谨慎型规模扩张，预计未来两年销售规模保持15%至20%的增长；二是通过OEM生产和整合零售业务全面提高毛利率水平，预计综合毛利率水平将稳步上升；三是通过药房托管创造新的盈利模式，该项业务正在积极进展，亦取得一定成效，目前托管对象已拓展到河南、山东等地的医院。药房托管作为中国医疗体制改革一项有意义的尝试，仍然值得称道，但从体制上说，未改变医院以药养医的盈利模式，从当前看来，也是治标不治本的手段之一。因此，在对南京医药进行投资价值分析时，当前仍然需要将主要的注意力放在公司经营质量改善和盈利能力提升方面。

　　预计南京医药2007年至2009年EPS分别为0.197元、0.329元、0.527元。（长江证券 段炼炼）

　　南京医药（600713）

　　盈利能力提升，经营质量改善