上周，关于基金投资和市场走势的关系再度引发市场的关注。根据本报统计，截至2007年3季度末，A股基金合计持有2.3323万亿股票，同比占据A股市场的三成规模。

　　那么今年以来基金超过2.3万亿的股票投资规模究竟是如何形成的呢？新基金发行是最大影响因素么？还是持续营销，拆分的影响更大？或者是A 股市场自然的大幅上涨推动基金的净值在快速增长……

　　本期基金周刊为你解读基金投资的巅峰之路。

　　新发基金势头稳健

　　一直备受关注的新基金，实际上早已不是A股市场里的主要投资力量。某种意义上，最近两个季度里，基金发行节奏对市场而言，更多的是传递政策信号的意义。

　　根据本报统计，今年以来三个季度内，新基金的发行规模虽然处于不断上升，但远远赶不上市场的上涨节奏。沪深300指数今年以来的季度涨幅均在35%以上，而同期新基金的发行规模增长率不及一半。

　　新增资金方面，偏股型基金一季度发行1230亿份，二季度发行1615亿份，三季度发行1648亿份。在基金的新增资产占比中分别为56%、33%、24%；呈现逐级下降的势头。早已不复当年之勇。

　　导致新基金发行势头渐趋稳健，可能与管理层对其最先实施调控有关，在发行节奏趋缓和发行规模受限的双重条件下，新基金的发行最早受到规范，也最先的退出了对市场影响巨大的排行榜前列。

　　基金净申购影响巨大

　　取代新基金发行地位的正是——基金持续营销。根据最新的数据统计，正当新基金发行因为过火而遭遇调控之时，基金的净申购规模却在迅速扩张，并轻松地取代了新基金当年的市场地位。

　　公开数据显示，今年一季度基金净申购的规模在982亿份，不及新基金发行1230亿份的规模。但在二季度，基金净申购的规模已经迅速窜升至新发基金的两倍。至今年三季度，基金净申购的规模已经达到了5011亿份，相比六个月前增长四倍，已成为场外资金流入基金的最大渠道。

　　而按照季度末的投资比例推测，基金净申购在第三季度为市场增加了至少4000亿元的股票投资市值，前三季度累计更是超过7000亿元，成为今年基金净值上升的重要动力。

　　指数上涨依然最重要

　　当然，一旦市场进入真正的“沸腾岁月”，任何新资金都赶不上场内的老资金的盈利速度。

　　根据本报测算，今年以来对基金投资规模贡献最大的因素是基金长期持股的增值效应。基金自身的投资收益贡献了市值增长的近一半。换句话说，重仓股的上涨依然是基金投资规模腾飞的最关键因素。

　　测算数据显示，今年以来基金实际的投资增值呈现明显的快速抬高的势头，初步预计老基金持有人在本轮市场上涨中的市值增长（未了结仓位）达到7500亿以上，为全部市值增长的43%。换言之，至少有43%的基金市值增长并非资金流入所致。

　　总体而言，今年基金市值增长的驱动力处于轮换之中，第一季度为新基金发行影响最大，第二季度是持续营销，第三季度是原有投资的资本增值。上述三股力量共同构成了基金2.3万亿股票投资的源泉。