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⊙上海证券研发中心 郭燕玲
通胀，无法挥去的担忧
昨日统计局公布了10月份经济数据，CPI同比上涨6.5%，再度显示通胀压力面临升温。同期贸易顺差也再度创出历史新高，流动性过剩导致的物价上涨动力强劲。此外，10月份货币信贷继续保持高位运行，且令人担忧的是10月新增贷款创出1361亿元历史同期新高，而人民币存款却大幅下降，央行货币调控政策收效甚微，且未来调控难度加大。临近年末，持续的高压调控预期成为悬在股市上空的利剑，在第九次调高存款准备金率后再度加息的呼声越来越高涨。除了政策调控的担忧外还有通胀带来吞噬企业经营利润的担忧、石油等原材料价格的上涨。虽然利率的持续调高对企业成本的影响程度目前还是未知数，但从定性角度看必然是弊大于利。因此，通胀带来的政策预期以及引起的企业利润挤压是近期市场无法消除的心理藩篱，阻碍市场出现有效的反弹。
港股，摇摆不定的坐标
今年下半年以来香港市场是A股市场的先行指标，前期A股市场和香港市场的联动效应异常明显，两地市场的同类个股表现也亦步亦趋，呈现极高的正相关性。然而尽管香港市场的表现很大部分取决于内地经济、政策和内地资金的动向，但已融入全球金融体系的香港市场相比A股市场具有更强烈的风险意识，全球化特征也更加明显。美国次级债危机引起的金融动荡对香港市场的影响远远大于对内地A股市场的影响，加上推动香港市场持续走高的利好因素——港股直通车被延期，使得A—H股市场之间的这种联动纽带出现了松弛。港股坐标作用因不同的环境因素的变化成为了一个不断摇摆的平台。我们认为短期内港股与A股市场的持续联动效应会有所削弱，投资者应该更关心A股市场内部存在的信号。
资金，欲退还进的风向标
从昨天指数没有创出盘中低点判断，投资者已经愿意在此位置重新进入市场承接相对低价的筹码；但从成交量和尾盘的指数表现来看，资金的流入动力并不强，即资金还没有主动性买入的动力，更多地是在低位吸纳。资金这种欲退还进的操作特征显示投资者对A股市场的两个观点：一是持续回落后的A股对投资者吸引力增加；二是政策不明朗制约资金的主动性增仓动力。我们认为市场的疑虑心态还将延续，无法立即得到消除。在加息仍未予以明朗、调控政策还没有更加明确的信号前提下，主动性增仓的可能性不大。但另一方面，我们也看到，持续的顺差、持续的人民币升值，以及有可能再度扩大的负利率空间使得A股投资需求有增无减。市场的暂时谨慎并不意味资金的匮乏，资金欲退还进显示的是择机而入的耐心。因此在5200点处仍需震荡反复，投资者在耐心等待入场时机的同时可以有充沛的时间来选择未来跑赢大市的投资品种。