副总经理 周到

　　昨日两市大盘强劲反弹，这无疑对市场的做多信心起到了一定的推升作用。但值得注意的是，当日沪综指大涨了近5% ，而成交量方面则大幅落后于指数上涨幅度。对此现象笔者以为，这与“摇新”资金与加息施压二级市场的影响不无关系。

　　据统计，10月份，金融机构人民币各项存款余额37.85万亿元，较上月下降4498亿元。其中，居民户存款下降较快，达5062亿元。此外，非金融性公司存款下降1947亿元，同比多降1436亿元。两者相加，共计减少超过7000亿元。人民银行认为，10月份各项存款下降较多，主要是10月末新股发行所致。

　　今年年初至10月末，A股首发合计融资3675.16亿元。1至10月A股首发融资规模依次是188.59、426.61、21.08、430.65、9.86、156.43、213.75、45.91、1490.41、691.89亿元。10月份首发融资比9月份减少53.58%，占1至10月份A股首发融资总额的18.83%。金融机构人民币各项存款余额大规模下降，未在A股首发融资总额最大的9月份出现，是不是一级市场9月份赚钱效应的滞后反应呢？

　　我们来看看1至10月份首发A股上市首日的表现。按上市首日收盘价计，不考虑资金成本，年初以来首发A股加权平均获利率为96.81%。其中，1至10月首发A股上市后获利率依次为47.84%、45.27%、168.65%、87.13%、190.00%、98.99%、153.48%、316.56%、72.96%、163.25%。10月份首发A股获利率处于上游水平。同时，按上市首日收盘价计，不考虑机构投资者锁定期的因素，年初以来首发A股累计获利3557.97亿元。其中，1至10月首发A股上市后获利金额依次为90.22、193.14、35.55、375.21、18.73、154.85、328.06、145.32、1087.36、1129.54亿元。9、10月一级市场获利规模之大，前所未有。9月份一级市场投资者的斩获，终于导致10月份金融机构人民币各项存款余额大规模下降。居民和企业纷纷加入“摇号大军”。我们没有设置一级市场“幸福指数”或“快乐指数”。但我们可以设想，一级市场获利规模的增大，与上证指数的走向应是基本一致的。

　　10月末金融机构人民币各项存款余额大规模下降，说明部分投资者的自我保护意识在不断提高。据报道，“5·30”以来，有半数以上个股未创新高。尽管上证指数在“5·30”以来最大有1788.08的涨幅，但二级市场投资者获利的仅仅是少数人。最近二级市场的调整，已使不少投资者今年的收益变为负数。同时，随着二级市场“蓝筹泡沫”的不断增大，一级市场的收益率却在上升。因此，一级市场资金屡创新高，并不使人意外。目前，舆论往往对A股新开户数感兴趣。实际上，新开户投资者如果具备一定的资金规模，只加入“摇号大军”，未尝不是稳健的投资策略。

　　金融机构人民币各项存款余额下降的另一原因，是当前的负利率水平仍未彻底改观。现行的整存整取一年期存款利率为3.87%。缴纳5%个人所得税后，城镇居民整存整取一年期存款实际收益率为3.6765%。据国家统计局消息，1至10月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.4%。其中，10月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%，环比上涨0.3%。预计，居民消费价格总水平全年平均会有4.5%左右的同比上涨。这样，城镇居民整存整取一年期存款，实际上是赔本的。目前，居民的金融资产中，银行存款依旧占据最高的比重。就当前的利率水平看，它不能起到创造条件让更多群众拥有财产性收入的作用。因此，当前的加息，还起不到真正地收紧流动性的作用。由于我们实行的是稳健的货币政策，加息只能是小步快跑，它不会一步到位，改变负利率的现状。

　　对于后市，预计金融机构人民币各项存款继续流向一级市场的可能性依旧较大。中国石油（601857.SH，0857.HK）一级市场投资者的赚钱效应得到传导后，中国中铁（601390.SH）的发行必然也会吸引大量热钱。二级市场能否经受不断加息和连连向一级市场大把撒钱的熬煎，我们可以拭目以待。