从指标可以看出，全部投资财务内部收益率（税后）为27.90%，高于机械行业基准收益率12%。财务净现值（税后）FNPV（ic=12%）为57018万元，投资回收期6.39年（税后）。初步说明项目建成后将取得良好的投资效益，项目在经济上是可行的。
项目建成达产后正常年份
年息税前利润
总投资收益率 = ——————————×100% =32.94%
总投资
年净利润
资本金净利润率 = ——————× 100% = 46.02%
资本金
经济效益评价指标表明，项目投入将取得显著的经济效益。
项目建成后，根据项目建成达产后年收入、成本、税金情况计算盈亏平衡点。以生产能力利用率表示的盈亏平衡点：
固定成本
BEP = —————————————————— ×100%
销售收入-销售税金及附加-变动成本
= 57.85%
其中变动成本包括原材料、燃料动力。
计算结果表明，企业生产能力利用率达到57.85%时，即可做到盈亏平衡，超过该平衡点后开始盈利。项目的经营安全度为42.15%，表明项目具有比较强的抗市场风险能力。见图21-1“盈亏平衡分析图”。
■
敏感性分析
为预测项目的可靠性及抗风险能力，对影响项目经济效益的主要因素价格、经营成本、产量、建设投资进行敏感性分析。当产品价格、经营成本、产量、投资等主要因素变化时,对内部收益率影响见表21-2。
表21-2 敏感性分析（对内部收益率的影响） %
■
从表中可以看出,各变动因素的敏感次序为：产品价格、经营成本、产量、建设投资。其中产品价格和经营成本很敏感，当产品价格降低10%、经营成本增加10%时，内部收益率为14.61%和15.32%，高于行业基准收益率12%临界点，表明项目具有很强的抗风险能力。
本项目建成后不仅能够带来显著的社会效益，还将获得良好的经济效益。预计项目建成达产年新增销售收入177000万元，年新增利润27505万元，年上交国家销售税金及附加1129万元。
从项目经济效益评价指标来看，财务内部收益率（税后）27.90%，高于行业基准收益率12%；投资回收期（静态）6.39年，低于行业的基准投资回收期；财务净现值FNPV（税后）为57018万元；从项目不确定性分析结果来看，盈亏平衡点为57.85%，经营安全度为42.15%，各变动因素在±10%的范围内变化时，内部收益率均高于基准收益率12%，说明项目具有很强的抗风险能力。
综上所述，项目建成后将取得良好的经济效益和社会效益，且具有很强的抗风险能力，项目在经济上是可行的。
二、工程机械再制造产业化项目
2.1 项目市场前景分析
2.1.1 市场概况
1．国际工程机械再制造状况与分析
国外从20世纪80年代就已经开始了再制造工程，世界最大工程机械提供商美国CAT公司占总产值20%的产品属于再制造型产品，美国于20世纪90年代建立了国家再制造与资源回收中心、再制造研究所以及再制造工业协会。据美国波士顿大学罗伯特教授于1996年统计：1996年美国专业再制造公司已超过7.3万家，雇员48万人，生产46种再制造产品，每年的销售额超过530亿美元。美国的再制造商数据库中有84种不同种类的产品能够被再制造，包括汽车配件、医疗诊断用磁共振图像设备、复印机等。美国还制定了详细的中长期规划，到2010年时，保证100%再制造产品性能达到或超过原产品；到2020年时，再制造业基本实现零消费，并确保产品的质量和服务。
日本从1991年起先后颁布了一系列促进再生资源利用的相关法律、法规，如环境保护基本法、包装容器再生利用法、家电产品再生利用法……实现资源多次使用的良性循环，达到节约资源、节约能源、节省资金和减少污染的目的。废旧工程机械的再生利用也属于资源再生利用范围，并得到了法律的支持和社会的认同。
小松、日立建机等工程机械厂商，纷纷开设专业的工程机械再生厂，或与其它的专业再生厂、再生件经销商（专门从事收购旧机、出售再生件业务）建立联营网络，开展工程机械再生经营，以此拓宽经营门类，弥补因新机销售不旺造成的利润损失。如日立建机株式会社，年收购旧的工程机械约6000台，经专业厂整机修复或拆卸零部件修复后，由再生件经销商出售。据日本建设机械工业会调查，1998年日本有9万多台废旧工程机械，其中58%的整机经修复再生后由国内用户使用；34%的整机输出到国外，由国外用户修复使用；8%的整机拆下可修复件，由专业再生件厂进行修复再生，作为再生配套件出售。
2．国内工程机械再制造状况与分析
我国对再制造工程的研究与应用尚处于起步阶段，目前正规的发动机再制造公司仅有两家，虽然它们起点较高但其规模和能力远远满足不了我国废旧机电产品资源化的需求。
我国政府对旧物资的再生利用非常重视。在20世纪80年代提出了废弃物处理的“资源化、减量化、无害化”政策。但是将再制造工程作为一门学科体系加以全面研究并推广则是从1999年开始是由装甲兵工程学院徐滨士院士首先倡导和推动的。1999年6月，在西安召开的“先进制造技术”国际会议上，徐滨士等发表了“表面工程与再制造技术”的学术论文，在国内首次提出了“再制造”的概念。1999年12月，在广州召开的国家自然科学基金会机械学科前沿及优先领域研讨会上，徐滨士院士应邀作了“现代制造科学之21世纪的再制造工程技术及理论研究”报告，引起了国家自然科学基金会的高度重视，并将“再制造工程技术及理论研究”列为国家自然科学基金机械学科发展前沿与优先发展领域，这标志着再制造工程技术与理论的研究初步受到了国家和重视和认可。随后自然科学基金会先后于2001年、2002年将《再制造设计基础与方法》和《再制造基础理论与关键技术》列为国家自然科学基金面上项目和重点项目。
国内已经成立了国家再制造技术重点实验室，挂靠在北京装甲兵工程学院，徐滨士院士为主任，军方现在已经将再制造作为重点，先从发动机开始，逐渐搞成再制造一条龙。从1995年起，不断有企业及研究单位加入再制造的实践活动，如济南“复强”、上海“大众”等企业的再制造发动机年产量已突破万台，其生产的桑塔纳、斯太尔、康明斯、捷达等再制造发动机，可以把欧０的斯太尔发动机经再制造后达到欧Ⅱ标准，不仅能达到新品质量，而且还会超过新品性能，节材70％至80％，节能60％以上。2003年国家级“装备再制造国防科技重点实验室”在装甲兵工程学院建立并通过验收。我国2020年GDP预计达到4万亿美元，如果以美国2002年再制造的水平作为我国2020年目标，则再制造产业年产值将达到160亿美元。
2.1.2 行业趋势及项目产品市场情景分析
随着“十一五”规划的实施，国家在水利、能源、交通和重要的原材料工业方面将建设一大批工程，诸如“西气东输”、“西电东送”、“南水北调”等重大工程，以及《国家高速公路网规划》的实施、社会主义新农村的建设、天津滨海新区的开发开放纳入国家总体发展战略，为天津的工程机械开辟了广阔的市场。
专家分析，中国的工程机械行业将会在很长一段时间内保持稳定增长的趋势，虽然未来固定资产投资规模的下降可能在一定程度上影响工程机械行业，但是总体看来，中国对工程机械产品需求量将会长期保持较高的水平。铁路、公路、机场、港口、市政工程（地铁、城市道路等）以及小城镇建设都将产生对工程机械的旺盛需求。据统计到2010年，我国对工程机械的需求量在3000亿元左右，国内经济各部门对平地机、装载机、压路机、摊铺机等工程机械的需求量将达到40万台以上。
由于以上各类工程机械产品社会拥有量巨大，每年需要进行再制造的产品逐渐增多，为再制造产品发展提供了良好的市场空间，按照比较保守的估计，平均每年再制造产品需求量至少为40000台，由于目前国内工程机械行业从事再制造业务的企业比较少，技术和生产能力有局限性，还不对公司发展构成威胁。本公司再制造产业起步早、起点高，将率先抢占市场先机，形成比较强的竞争优势。再制造工程机械与同类新品机相比由于其价格低廉，质量和性能又可达到或超过新品的要求，故愈来愈受到用户的青睐。未来五年、十年乃至更长的时间内国内对工程机械产品的旺盛需求为再制造工程机械提供了广阔的市场。此外，中国的工程机械出口近年来一直在高速增长。“十一五”期间，工程机械出口额将达到40亿。国外客商向我国销售出去的工程机械产品提出明确的再制造要求也迫使再制造工程机械市场快速发展。
2.2 项目的基本情况
2.2.1 项目概况
建设项目规模总投资40148万元，其中新增固定资产建设投资27038万元，铺底流动资金13110万元。
固定资产投资构成情况见下表
表13-1 投 资 构 成 表
■
流动资金估算采用分项详细估算法。根据产品生产、物料储备等需要，并考虑产品销售情况和应收账款、应付账款收支状况，计算各年所需流动资金。项目建成达产年份第5年年需要流动资金43700万元，其中启动生产需铺底流动资金13110万元。
项目建设期2年，建设投资在2年内投入。
本项目新增固定资产建设投资27038万元，建成投产需新增铺底流动资金13110万元，新增规模总投资为40148万元，新增规模总投资由企业募集和自筹资金解决。
项目建成达产年需流动资金43700万元，除铺底流动资金13110万元自酬外，其余30590万元由银行贷款解决。贷款年利息率按7.29%计算。
2.2.2 投资必要性和可行性
工程机械行业作为国家装备制造业的重要组成部分其发展已经初具规模，但是在关键核心技术上与国外还有一定差距。由于国际、国内市场竞争激烈，国家资源、能源紧张，生态环境压力增大，迫切要求企业具有对现有及未来产品全生命周期负责并重复循环利用的现代制造技术。绿色再制造工程是针对当今市场上产品的使用周期越来越短，所带来的大量浪费与严重污染而提出的一个概念。它是以延长产品寿命周期设计和管理为指导，以优质、高效、节能、节材、环保为目标，以先进再制造技术和产业化生产为手段来修复、改造并以高新技术提升即将报废产品的一系列技术措施或工程活动。
绿色再制造工程在我国尚属一个崭新的研究领域，对再制造工程的研究应用尚处于起步阶段，很多项目主要集中在再制造单项技术的研究，还远没有形成规模产业化。再制造作为一种变革传统生产方式、生活方式的社会经济活动，在节能节材、保护环境和走可持续发展道路方面具有重要意义。从长远来看，再制造工程是人类生存和发展的必然选择。
据初步调查，到目前为止，我国工程机械行业还没有建立专业的工程机械再制造研究部门与生产企业。如何从国家创新体系建设的全局出发，实施自主创新，发挥好基础研究和应用基础研究对产业技术发展的支撑和引领作用，增强工程机械在国际市场的核心竞争力，是目前工程机械行业需要思考和迫切解决的难题。
中共中央国务院2006年1月26日下发了《关于实施科技规划纲要增强自主创新能力的决定》，在《决定》中指出，从现在起到2020年，我国科学和技术发展要以提升国家竞争力为核心，实现八个重要目标，而本项目主要技术内容完全与中央精神相符，即在重点行业和重点城市建立循环经济的技术发展模式，节约资源、保护环境，为建设资源节约型、环境友好型社会提供科技支持。
中国是工程机械生产大国，其产量仅次于美、日，居世界第三，但其出口额却很少，绝大部分产品销在国内。为此，人们越来越认识到如欲发展，必须大力开拓国际市场。2005年，鼎盛天工工程机械股份有限公司向阿根廷出口140台平地机，创国内单项工程机械出口之最。与此同时，相继在加拿大、美国、墨西哥、委内瑞拉、阿根廷及澳大利亚、新西兰，欧洲希腊等国家寻找新的代理商。随着机械产品技术含量的不断提高，用户对厂商的依赖程度也在不断增加，他们与其说是在买产品，不如说是在买服务，特别希望能够以旧换新。李鹤鹏院长应邀赴康明斯西加拿大公司（Cummins Western Canada Co.,Ltd）考察。在考察期间，加拿大方面对中国工程机械出口提出两点要求，第一是保证售后服务及时到位。第二就是实施再制造，具体指标是：产品工作时间超过10000小时或者满五年，能保证可以回收，以旧换新；回收价格不低于原价的50%；美国CAT公司现在已经按此销售策略运作。换句话说，再制造已经不是可搞可不搞的事情，而是要必须搞，否则企业将被挤出市场而破产。严酷的国际市场逼迫我们必须对产品实施全生命周期管理，对用户实施保姆式的全程服务。因此，实施再制造，招揽回头客，建立长期的用户群，是关乎企业生死存亡、保证企业稳定发展的大事。
2.2.3 产品技术方案
由于再制造采用的是先进的表面强化技术，因此再制造产品的性能一般都优于原产品的性能。采用表面强化技术可赋予产品在耐磨损、耐高温、耐腐蚀、抗疲劳、抗氧化等方面更高的性能指标，具有节能节材和高生产效率以及巨大的经济效益。
■
整机再制造的工艺流程图
2.2.4 主要原材料、辅助材料及燃料的供应情况
鼎盛天工公司自整合重组以来，已经形成了相对稳定的原材料供应及外部配套体系，并为此成立了大业物流公司，专门负责企业产品的原材料供应。这一点可以满足再制造工程机械产业化项目中基本原材料的供应。同时，为了满足一定量的再制造车辆需求，我们还要做到以下几点：
（1）建立逆向物流部门。 专门负责采购使用一定年限、满足一定再制造基本需求的工程机械整机，采购价格根据具体整机的使用年限、保养状况而定；
（2）销售部门出售新机时双方订立回收合同，可以很大程度上满足再制造产业化对原材料的需求。
2.2.5 项目产出及销售情况
本项目生产的产品为工程机械再制造产品，以再制造型工程机械进入国内和国际市场，实现工程机械产品的可回收性、绿色化，满足国家节能环保的要求。
各种产品纲领分别如下：
平地机 320台
摊铺机 80台
装载机 2500台
压路机 500台
项目建设期2年（2008年、2009年），第3年投产，第5年达到生产纲领。
本项目是我公司依托现有自主知识产权的优势，通过联合装甲兵工程学院再制造国家重点实验室，提高再制造工程机械整机产品技术水平，率先占领国内工程机械再制造市场，在2010年初步形成规模，新增产值3.03亿元，2012年产能超过11亿元。详见下表3-1。
表3-1再制造工程机械产能规模 单位：台/亿元
■
2.2.6 项目工程选址与环境保护
1．项目选址
工程机械再制造项目选址于天工工程机械产业园的东部，第二联合厂房以北，水、电、气等便于与园区连接，新建厂房东、北、西三向由厂区道路环绕，运输消防道路畅通。此地为二联合预留发展用地，建厂条件优越。保持产业园区整体化风格和统一化的完整布局。
2．环境保护
本项目为工程机械再制造产业化工程，其主要工艺为回收旧工程机械经拆检、清洗、修复、总装，完成其再制造过程，经检验调试合格后，投入销售市场。在再制造过程中产生对环境的污染物及其治理措施如下。
（1）废水及其处理措施
a.废水主要来源是清洗工段贯通式清洗机、清洗工艺使用循环水，定期更换，其排放的废水将集中运至园内污水处理场，集中处理。
b.卫生间生活污水经化粪池处理及无害化生产废水均排入市政污水管网。
（2）有害气体及粉尘治理
车间在生产过程中产生有害物的工艺设备均设置通风净化设备，其中清洗及前处理工段贯通式清洗机采用机械排风系统，酸洗磷化生产线设有废气净化装置，将废气中的酸雾净化后排入室外，抛丸机自带除尘器将工作过程中产生的氧化皮及粉尘净化达标后排放；焊接过程中产生的焊烟，经焊烟净化机组净化达标后室内排放。
（3）固体废弃物在指定地点集中暂放定期外运。
2.2.7 项目财务分析与评价
根据各年收入、成本、费用、销售税金及附加情况计算各年利润。项目建成达产年份（第6年）实现利润总额15066万元，净利润12806万元。所得税享受高新技术企业政策，按15%计算。
1．盈利能力分析
a. 现金流量分析
项目全部投资现金流量计算详见附表8。
所得税前财务评价指标如下：
财务内部收益率FIRR 30.60 %
财务净现值FNPV（ic=12%） 34138万元
投资回收期 Pt 6.23年
所得税后财务评价指标如下：
财务内部收益率FIRR 27.26 %
财务净现值FNPV（ic=12%） 26810万元
投资回收期 Pt 6.54年
从指标可以看出，全部投资财务内部收益率（税后）为27.26%，高于机械行业基准收益率12%。财务净现值FNPV（ic=12%）为26810万元，投资回收期6.54年，回收较快。初步说明项目建成后将取得良好的投资效益，项目在经济上是可行的。
b. 静态财务指标计算
项目建成达产后正常年份
年息税前利润
总投资收益率 = ————————×100% =40.13%
总投资
年净利润
资本金净利润率 = ———————— 100% = 50.51%
资本金
经济效益评价指标表明，项目投入将取得显著的经济效益。
2．不定性分析
a. 盈亏平衡分析
项目建成后，根据项目建成达产后年收入、成本、税金情况计算盈亏平衡点。以生产能力利用率表示的盈亏平衡点：
固定成本
BEP = ———————————————————×100%
销售收入-销售税金及附加-变动成本
= 58.21%
其中变动成本包括原材料、燃料动力。
计算结果表明，企业生产能力利用率达到58.21%时，即可做到盈亏平衡，超过该平衡点后开始盈利。项目的经营安全度为41.79%，表明项目具有比较强的抗市场风险能力。见图14-1“盈亏平衡分析图”。
■
b. 敏感性分析
为预测项目的可靠性及抗风险能力，对影响项目经济效益的主要因素价格、经营成本、产量、建设投资进行敏感性分析。当产品价格、经营成本、产量、投资等主要因素变化时,对内部收益率影响见表14-2。
表14-2 敏感性分析（对内部收益率的影响） %
■
从表中可以看出,各变动因素的敏感次序为：产品价格、经营成本、产量、建设投资。其中产品价格和经营成本很敏感，当产品价格降低10%、经营成本增加10%的时，内部收益率为14.01%和14.14%，高于行业基准收益率12%，表明项目具有较强的抗风险能力。
3．经济效益综合评价
项目建成后主要经济效益数据和指标见下表：
表14-3 主要数据及评价指标汇总表
■
本项目建成后不仅能够带来显著的社会效益，还将获得良好的经济效益。预计项目建成达产年销售收入100140万元，年创造利润15066万元，年上交国家增值税、销售税金及附加6858万元。
从项目经济效益评价指标来看，财务内部收益率（税后）27.26%，高于行业基准收益率12%；投资回收期（静态）6.54年，低于行业的基准投资回收期；财务净现值FNPV（税后）为26810万元；从项目不确定性分析结果来看，盈亏平衡点为58.21%，经营安全度为41.79%，说明项目具有比较强的抗风险能力。
综上所述，项目建成后将取得良好的经济效益和社会效益，且具有较强的抗风险能力，项目在经济上是可行的。
三、收购控股股东土地厂房资产
本次非公开发行预计募集资金总额不超过12亿元人民币，其中2.5亿元用于收购天工院拥有的位于天津新技术产业园华苑产业区（环外）海泰南北大街 5 号，19.45万平方米（使用权面积）工业用地，1.99万平方米（建筑面积）工业厂房及相关配套设施，1.79万平方米（建筑面积）的研发大楼。
此次收购天津工程机械研究院的工业用地、工业厂房及相关配套设施、研发大楼资产的交易价格将以最终资产评估值为准。由于自公司2006年末搬迁至此后，对上述资产一直无偿占用，通过此次收购可以有效解决公司资产完整性和独立性问题，同时公司获得生产必须的土地和厂房，有利于公司发展。
四、偿还银行贷款
募集资金偿还银行贷款，有利于降低公司财务费用，有利于上市公司发展，保障了所有股东利益。
综上，通过本次发行和募集资金项目的实施，可以有效解决公司无偿占用控股股东资产及公司资产完整性和独立性问题，随着公司募集资金项目节能型工程机械产业化与工程机械再制造产业化项目的投入，将有利于改善上市公司产品结构，开拓国内外新市场，提高公司产品的技术水平和科技含量，大力发展节能减排产品和循环经济，促使公司跟上并全面达到世界工程机械发展的步伐；募集资金偿还银行贷款有利于降低公司负债结构，节省财务费用，有利于上市公司发展，保障了所有股东利益。
| 项 目 | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 15% |
| 价格 | 7.21 | 14.61 | 21.48 | 27.90 | 33.94 | 39.64 | 45.04 |
| 产量 | 24.52 | 25.71 | 26.83 | 27.90 | 28.92 | 29.89 | 30.81 |
| 经营成本 | 44.56 | 39.26 | 33.72 | 27.90 | 21.78 | 15.32 | 8.51 |
| 建设投资 | 30.39 | 29.51 | 28.68 | 27.90 | 27.16 | 26.46 | 25.79 |
| 序号 | 工程和费用名称 | 金额（万元） | 比例（%） |
| 1 | 建筑工程 | 5138.2 | 19.00 |
| 2 | 设备及安装工程 | 11405.8 | 42.19 |
| 3 | 其他费用 | 10494 | 38.81 |
| 其中：营销网络建设费 | 6800 | 25.15 | |
| 其他 | 3694 | 13.66 | |
| 总 计 | 27038 | 100.00 |
| 产品名称 | 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013 |
| 摊铺机 | 40 0.46 | 60 0.69 | 80 0.92 | 80 0.92 | ||
| 平地机 | 100 0.42 | 200 0.84 | 320 1.34 | 320 1.34 | ||
| 装载机 | 600 1.8 | 1200 3.6 | 2500 7.5 | 2500 7.5 | ||
| 压路机 | 100 0.35 | 300 1.05 | 500 1.75 | 500 1.75 | ||
| 合计 | 3.03 | 6.18 | 11.5 | 11.51 |
| 项 目 | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 6% |
| 价格 | 5.80 | 14.01 | 21.05 | 27.26 | 32.86 | 37.99 | 42.75 |
| 产量 | 24.39 | 25.40 | 26.35 | 27.26 | 28.13 | 28.97 | 29.77 |
| 经营成本 | 43.00 | 38.13 | 32.92 | 27.26 | 21.06 | 14.14 | 6.27 |
| 建设投资 | 30.22 | 29.17 | 28.19 | 27.26 | 26.40 | 25.58 | 24.80 |
| 序号 | 项 目 | 单位 | 数据及指标 | 备 注 |
| 1 | 项目总投资 | 万元 | 40125 | |
| 其中：新增固定资产投资 | 万元 | 20355 | ||
| 利用原有固定资产 | 万元 | |||
| 流动资金 | 万元 | 19770 | ||
| 2 | 项目规模总投资 | 万元 | 25355 | |
| 其中：固定资产建设投资 | 万元 | 20355 | ||
| 铺底流动资金 | 万元 | 5000 | ||
| 3 | 项目资本金 | 万元 | 25355 | |
| 4 | 建设期 | 年 | 2 | |
| 5 | 销售收入 | 万元 | 100140 | 第6年 |
| 6 | 销售税金及附加 | 万元 | 623 | 第6年 |
| 7 | 利润总额 | 万元 | 15066 | 第6年 |
| 8 | 净利润 | 万元 | 12806 | 第6年 |
| 9 | 财务内部收益率（税后） | % | 27.26 | |
| 10 | 财务净现值（税后） | 万元 | 26810 | |
| 11 | 投资回收期（税后） | 年 | 6.54 | |
| 12 | 总投资收益率 | % | 40.13 | |
| 13 | 资本金净利润率 | % | 50.51 | |
| 14 | 盈亏平衡点 | % | 58.21 |