A股市值取得了突飞猛进的发展，但是，市场的估值也达到了世界的最高位。根据沪深交易所10月17号盘后公布的数据，平均市盈率70倍，深市平均市盈率73倍。两市市净率达到6.82倍的高位，远高于通常水平。现在的问题是形成高估值推动力能否延续？笔者以为，有五个方面的原因显示，继续推升市场估值的动力已经不足，A股长期估值的顶部有可能已经形成。

　　股权分置改革中推高估值的因素已得到体现

　　由于原来市场设计的缺陷，所以才出现中国独有的股权分置改革，激发了国民的投资热情，催生了这次大行情。但很多人认为，股权分置改革使各类股东的利益一致就可以支撑长期的牛市，这个观点的理由并不充分，因为成熟市场中两类股东的利益从来都是一致的，他们也存在牛熊转换的规律。由于在股权分置改革所产生的推高估值因素中，送股因素已经体现，从两大交易所提醒投资者理性看待上市公司做高业绩的行为的事实中，也看出做高业绩因素也已经得到充分发挥，由于改革产生的继续推高估值的因素已经不复存在。而且股权分置改革只有一次，不再具备重复性。

　　流通量的开始增大决定估值水平下降不可逆转

　　从2007年10月以来，由于按照股改协议进度，解禁股票数量大增，而2008年增加的量更加庞大，2009年则步入全面解禁期，而股票估值和流通量存在反向的关系，随着流通量按照协议不可抗拒的增加，股票的估值下降比继续上升的概率要大得多。由此推论现在的高估值成为较长时间的顶部的可能性就非常大了，如果再考虑新发股票大量增加的因素，流通量不可逆转地增加推动估值下降，而且这个过程不可逆转。市场估值重心将逐渐下移,每一个反弹都是长线投资者兑现利润的良机，每一个反弹，都是套牢者减少损失的机会。

　　市场自身调节机制将促使估值水平趋于合理

　　我们的市场原来负担着各种功能，一直以来都希望高股票价格以实现这些功能，所以一直以来反向的交易机制一直没有建立。市场没有自身的平衡力量，只存在多方而没有空方的位置，在利益的驱动下，市场行为就不再理智，极高的估值水平纪录就得以创造。可是我们观察到的情况是，政策已经在发生改变，长时间延迟的股指期货终于将要降临，市场自身调节机制将建立，空方第一次有了自己的地位，超过合理的高估值状态将给空方造成巨大的获利机会，多空双方力量将会有效改变市场使它达到平衡。在这样的背景下，现在过高的估值水平趋于合理的可能性就大大增加了。

　　资本市场结构渐渐完善使极高估值失去存在基础

　　现在的资本市场的结构很不完善，重股轻债的习惯使得股票的规模远大于债券市场，高估值也就得以产生。但我们观察到发展债市之政策在发生改变，大力发展债券市场可能是今后发展资本市场的重要方向，在短时间迅速发行大量债券成为可能。现在债券市场中已经出现了收益率达到6%的债券，就对现在息率不足1%的股票极高估值水平产生了必然的挑战。另外资本市场结构不完善之处还表现在市场的单一性，主板市场异常繁荣，极高的估值水平激起了大量的企业上市欲望，但主板的高门槛又将大量企业拒之门外，短时间数量的供求关系的失衡造成了高估值水平的产生。我们看到代办股份转让市场试点正酝酿扩容，创业板的呼声日益高涨，一旦多层次资本市场的建设渐渐形成，不同发展水平的企业将迈进相对应的市场，将从根本上改变供求失衡的状态，使得特殊时期产生的高估值失去了存在的基础。

　　打开国门促使A股估值水平逐渐融入世界

　　中国的国门打开后，和世界的联系日趋紧密，经济渐渐趋于全球化，资本市场的全球化趋势不可避免。随着上市公司在境内外多个市场挂牌上市的案例不断增多，在境内外不同市场套利的渠道就不断增多，多个市场相互交易的可能性也在不断探讨。还有资金的相互进出渠道也在不断拓宽，虽然港股直通车暂缓，但QDII和QFII也在不断扩大规模。更加重要的是投资理念也在互相学习，内地投资者的眼界在不断拓宽，会有越来越多的投资者渐渐发现，他们购买高估值股票的行为其实蕴藏着巨大的风险。由于国门的打开不可逆转，A股市场的估值水平将趋于合理，最终融入世界。