近期随着各大指数的又一次下跌，市场开始出现“大盘是否见顶”之虑，甚至怀疑“牛市能否继续”。综观股指的走势，我们确实感觉到了“深秋的凉意”。但毕竟还只是“深秋”，真正的“冬天”尚未到来，被指数所激发起来的热情很有可能随着“冬季”的来临而逐渐烟消云散。

　　就外部环境而言，以目前的动态市盈率计算即使按照最乐观的预期到2009年才能跌破30倍，而从2010年以后中国的经济是否还有目前这样的发展速度至少现在来说还为时过早。就市场本身而言，全流通问题已经基本解决，但只是理论上的，因为真正的重头戏国家股流通还没有开场，而且很多已经可以流通的小非还在等待更高股价的出现，所以全流通的真正压力目前并没有体现出来。特别要注意的是，这些筹码一旦兑现以后绝大部分资金将会从二级市场抽离。

　　不过上证指数已经受制于少数权重股，因此讨论牛市是否继续毫无意义。即使以目前的市盈率看，权重股的平均市盈率仍然明显低于市场平均市盈率，因此权重股的下跌空间并不大。以历史的眼光来看，上证指数在1990年12月19日开创当天的最低指数是95.79点，至今没有破过，所以我们一直处在牛市中，而且以后也会在牛市中。不过这只能说是指数的牛市，它并不代表所有的个股都在走牛。对于投资者来说，以前的收益主要依赖于市场的波动性，跟着上证指数，一损俱损、一荣俱荣。随着市场的逐步发展和成熟，我们将逐步过度到依靠上市公司的阶段性业绩增长带来收益的时期。

　　单就上证指数而言，未来的下跌空间可能并没有想象中的那么大；但大量个股的下跌幅度会超出预期，特别是有不少个股会连续下跌。当然就长期而言权重股可能是一个选择，但这只是一个非常保守的策略，因为上升的空间是要以年为单位去预期的，而且有未来国家股流通的超级压力。不过我们依然还是可以寻找到一些一年内业绩大幅增长且动态市盈率被低估的公司。这类公司的长期发展趋势或许并不明朗但至少在一年内是可以把握的。

　　对于投资者来说，接下来的策略最好是放弃指数，精选个股，那才是真正的考验。