美股前夜大涨刺激周三A股早盘顺势反弹回抽半年线，但昨日上午的反弹看起来更像一次诱多表演，市场调整仍需时日。大智慧LEVEL-2数据和TOP数据最新显示人民币升值板块如航空、旅游资金保持流入以外，地产与外贸资金流出明显，基金重仓板块资金流出也在持续，银行类也出现资金流出特征。从技术上看，股指回抽半年线之后重返下降通道之中，惯性之下大盘将考验4745和4708的支撑，操作上需要谨慎。（ 万国测评 王荣奎）

　　⊙民族证券 马佳颖

　　预期模糊导致被动平衡

　　观察这两天市场走势，很难感觉到这是置身于一波具有深厚背景的大牛市行情中，盘面毫无可圈点之处，热点散乱而且难以持续，权重板块表现不尽如人意从而压低市场重心，市场人气涣散，成交量始终在低位徘徊。之所以会形成这样一种格局，笔者认为一个很关键的因素在于投资者的预期模糊，以及由此所导致的被动平衡。

　　首先，投资者对牛市是否继续产生犹豫。半年线普遍被视为牛熊分界线，也是投资者心理的一道很重要防线。股指以震荡下行的格局跌破半年线，而且第二日毫无反弹力度，这更加令投资者产生牛市已经向熊市过渡的犹疑，但是投资的心理惯性以及仓位对心态的影响，使得投资者又不能或者说不愿意相信牛熊的转化。等待的耐心在一点点的逼进临界点，场外和场内投资者都按兵不动，双方陷入僵持状态，市场重心逐步降低。

　　第二，投资者对政策预期的不确定。进入11月后管理层对于宏观调控的言论一天紧似一天，和以往不同的是，近期政策的紧张开始直接针对市场。在沪指跌破半年线，市场陷入前所未有的迷茫时期，昨日从政策层面却没有看到任何缓和迹象，反而继续有偏紧的政策导向。

　　第三，投资者预期的时滞效应也是造成目前大盘走势的一个重要原因。简单来说，投资者的行动和其对市场形成判断，这个过程是有一定的时间差的，而且这个时间差的滞后效应往往会导致大多数投资者在最终的操作结果上表现出反市场而行。

　　市场进入期盼利好政策阶段

　　对于以上几个因素，笔者的观点是，首先对牛熊转折的判断不可过于武断。虽然股指跌破半年线，但是我们应该更关注月线。在过去的两年中月线收盘点位从来没有跌破5月均线，虽然期间有过几次盘中跌破，但最终收盘点位始终站在此位置之上。目前沪指的5月线为5200点左右，而沪指周三收盘点位在4800点，11月还剩下两个交易日，沪指能否完成绝地反击将直接关系到后市的发展和演变。

　　此外，从近两日市场盘面的变化来看，目前市场进入期盼利好政策的阶段。置身于国际环境中，我国的A股市场已不再是完全独立的市场，国际市场的波动通过香港市场以及热钱流动在间接地扰动A股市场。作为国家战略中一个非常关键的因素，A股市场的稳定是管理层较为关心的，防止股市“大起大落”是管理层长期以来所持的态度。

　　昨日沪深两市最大的做空动能来自地产股。地产股是两市中能够保持弱势不跌的两个板块之一（另一个板块是金融股），其支撑的因素来自于人民币的持续升值。而最近几天，本币升值仍在继续，但地产股却大幅下挫，笔者认为不完全是补跌原因，主要还是集中在对政策的反应。但是对房地产的政策调控并不是短时间内才出台的，那么在本币升值条件未变、银行股表现还算坚挺的格局中，调控政策最集中的地产板块连续下跌，就不能不令人联想到市场进入了期盼利好政策阶段。因此笔者对于周三尾市的放量，倒是有一些期待。综合以上诸多因素，笔者认为未来一段时间市场还将围绕半年线进行弱势震荡，操作机会仍然要继续等待。