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⊙西南证券 罗栗
止跌迹象明显 短期底部确立
本轮牛市行情从2006年启动以来，其波浪上行的趋势非常明显，其中运行的三次中期调整行情，无论从时间跨度，还是调整幅度来看，均处于长期上升通道之内，其调整的极限均为60日均线之上。但是，本轮调整行情的时间跨度和调整幅度均与前几次有显著的不同。前三次中期调整的时间跨度均为不超过两个月，显然本轮调整时间将超过这个期限；本轮调整幅度达到20%以上，也是历次中期调整幅度之最。但是，没有只跌不涨的股市，从上周开始，大盘已经有明显的止跌迹象，特别是上证指数第一大权重股中国石油的止跌，更是大盘短期止跌的标志。从技术上测算，本轮行情的短期底部引发的反弹行情量度升幅在5200-5400点附近，目前大盘仍在5200点下方运行，其反弹高度尚显不足，随着大盘蓝筹股的轮番反弹，其高度仍有继续延伸的可能。
“快牛”转“慢牛”是牛市进入中期的标志
正是因为本轮调整行情的超过预期，使部分投资者对牛市行情是否转势产生了争论。我们首先要明白本轮牛市的主线是什么？答案显然是本币升值，从而促使人民币标价资产的升值。结束了吗？否。不但没有结束，反而在近期有明显的加速，专家预计明年的本币升值幅度还将加大。而今年以来，促使居民储蓄存款大搬家的还有对未来通货膨胀率上升的忧虑，在目前的加息周期中，负利率状况还存在，使居民储蓄存款和固定收益类产品发生放着就亏钱的现实。不过，由结构性通胀发展到成本推动型通胀，对于未来通货膨胀究竟会发展到如何地步，还存在一定的不确定性。因此，无论从理财角度，还是资产的保值增值角度，牛市都远远没有结束。
但本轮行情的调整性质仍属于中期调整，只不过此次调整标志着未来牛市将从“快牛”变为“慢牛”。本次调整是牛市进入中期发展的一个显著标志。从中期角度考虑，目前的调整仍然没有完全到位。主要特征为成交量的大幅萎缩，资本市场的联动效应更加密切。对于未来市场的运作，包括机构投资者均在反思。而对于明年奥运行情的布局也在悄然展开，如何应对未来市场的变化，是一个全新的课题。
机会和挑战并存的2008年
本周末，央行年内第十次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，达1个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行14.5%的存款准备金率标准，创下我国实行存款准备金制度20多年以来的历史新高。前九次的准备金率调整，均只有0.5个百分点，而这次的加倍，说明央行执行不久前中央经济工作会议上提出的“从紧”的货币政策的态度坚决，防通胀和防过热的目标不是空话。然而，明年经济增长的减速，势必会对上市公司的业绩产生负面影响，特别是实体经济。明年又正是我国的北京奥运年，也是历届奥运会举办国的经济冲刺年。两相比较，似乎有些矛盾，但这正是中国延长经济周期平滑经济增长的重要举措。
对于股市而言，明年是机会和挑战并存的一年，是牛市投资理念重新调整的一年。在实际操作中，其难度不言而喻。但是，坚持价值投资的取向，深入挖掘明年预期增长明确的品种，以不变应万变，当是调整年和奥运年的最佳策略。