张大伟 制图 　　随着货币政策转向“从紧”，市场对于未来债市走势的预期变得越来越谨慎    张大伟 制图

　　准备金率一次性上调一个百分点验证了市场对于数量型工具将在从紧的货币政策中更加受到器重的判断，但是也再度延迟了让投资者一直期盼的债市反弹。随着存款准备金率年内第10次上调，市场人士纷纷认为，这一意在限制银行信贷过快投放的政策会对流动性产生影响，也令债券市场承压。特别是对于中小机构来说，在此次准备金率的上调中受到的冲击会更大。

　　央行今年第10次上调存款准备金率，将一次性冻结约4000亿元资金。但是这一调，也让乐观者所期待的债市回暖再次押后。此前多数机构在展望2008年时普遍认为，物价走势将前高后低、货币政策料前紧后松。但是随着货币政策转向“从紧”、准备金率上调频率和幅度加大，市场对于未来债市走势的乐观预期也正变得越来越谨慎。昨日，上证国债指数小幅下跌0.03%，收于110.16个基点。

　　某城商行资金营运部门负责人表示，从紧的货币政策一方面使贷款资金受到压缩，另一方面“买债的钱也不会多”。而且对于机构来说，长期债券和短期债券似乎都不是优选。短债由于受到加息预期的干扰而被认为安全性较差，长债虽然近期呈现出利率波动性相对较小的特定，但是也存在随着通胀压力加大而贬值的危险。“所以只能是做一些配置性的建仓，而且必须要控制好久期。”

　　但是另一方面，准备金率一年之内调10次，执行者的应对能力和流动性管理水平也在迅速成熟。通过压缩债券投资规模、控制贷款投放等方式，机构可以筹资上缴存款准备金，但这一渠道在不同规模的银行之间所遇到的困难系数有着较大差别。大行债券投资规模存量大，到期资金释放量也会比较可观，中小机构资金相对较紧，此时挤压出资金的难度也相对更高。