伴随罗布泊钾肥高速成长

　　●冠农股份最大的亮点是拥有国投罗布泊钾肥20.3%的股权。国内钾肥资源紧缺，未来价格将维持稳步上涨趋势。随着罗布泊钾肥一期120万吨/年硫酸钾项目在2008年年底投产，未来罗钾业绩将爆发式增长，而公司的集团新疆建设兵团将保证冠农拥有的股权比例不被摊薄，冠农的业绩将和罗钾同步高速成长。

　　●罗钾的资源禀赋可以和盐湖钾肥的察尔汗盐湖媲美。罗布泊目前探明的钾资源储量在3亿吨左右，而由于部分地区仍未勘探，远景储量能达到5亿吨以上，随着基础设施的改善，国投罗钾公司的长期产能规划达到300~500万吨。由于管理层经验和国家对钾肥项目的重视，预计项目能够顺利按时达产。

　　●我们对2007~2010年EPS预测分别为0.14元、0.26元、2.2元和3.16元，复合增长率达到98%，业绩主要来自于罗钾的投资收益。我们认为公司受益于罗钾股权的持续增值和长期增长潜力，未来3~5年业绩将实现快速持续增长，我们给予公司2009年22倍的一年期目标市盈率，目标价48元，给予“推荐”评级。

　　(中金公司)