中国铝业（2600.HK）目标价上调至24.8 港元

　　中国铝业宣布，即日起将现货氧化铝的销售价格上调10.5%至人民币4200元/吨，距上次公司上调氧化铝现货价格8.5%，涨幅达20%。我们认为氧化铝价格已经进入上升通道，未来公司仍有可能继续上调。公司提高氧化铝现货价格有助于进一步挤压非中铝系的原铝生产商利润，长期来看有利于公司整合行业。

　　公司氧化铝价格年底开始回升，符合我们之前的预期。由于氧化铝产能过剩，今年氧化铝价格持续下跌，公司前三季度氧化铝平均售价为3489元/吨(含税)，同比下降了25%。但是我们认为，由于国内对铝土矿需求旺盛，而印尼开始抑制铝土矿出口，导致进口矿石持续涨价，将有助于消化过剩产能，促进价格回升。

　　据公司称，由于进口矿石上涨的巨大压力，今年就有非中铝系企业约200到300万吨的在建氧化铝产能会停建。因此，我们预期随着投资增速的放慢，过剩产能逐步被消化，氧化铝价格将开始反弹。

　　如果假设最佳情景为2008年平均的氧化铝现货价格上涨至4600元/吨，那么公司的氧化铝平均售价将达到4064元/吨。

　　我们维持2007年EPS不变，调整后的200年8、2009年EPS分别为1.09元和1.44元，比原预测上升了3%和8%。调整后的公司每股NAV上升为26.1港元，折让5%后，目标价由24.1港元小幅上调至24.8港元，相当于2008年22.0倍PE，2009年16.6倍PE。目前公司股价已经得到较大的调整，为投资者提供了买入的时机，重申“买入”的投资评级。

　　（国泰君安香港）