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      2007 年 12 月 27 日
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    雅 戈 尔(600177)海外扩张凸显国际化战略
    2007年12月27日      来源:上海证券报      作者:(国泰君安)
      雅 戈 尔(600177)

      海外扩张凸显国际化战略

      ●公司主营品牌服装及其上游面料制造、房地产开发等业务。各项业务均处于良性发展阶段。

      服装业务内销渠道整合已见成效,由于平效(销售收入/平米销售面积)的提高,预计未来几年服装内销收入年均增长16%,利润增长30%;服装业务开拓国际市场迈出实质性步伐:公司以1.2亿美元收购Smart和Xin Ma两家外资服装公司100%股权。预测收购两公司每年增加销售收入3.6亿美元,净利润1200万美元。按目前汇率计算,每股收益增加约0.047元。

      ●雅戈尔地产已发展成具备品牌、资金和技术优势的区域型房地产龙头。去年以来公司投入巨资增加土地储备,现有土地储备超过300万平米,房地产可售面积达400多万平米。随着有关政策的解禁,不排除公司将地产业务分拆上市的可能。如果分拆成功,公司股权价值将得到进一步提升。

      ●公司资产质量优良、管理团队专业高效、治理结构良好。2007年前3季综合毛利率达39%,同比上升5个百分点。上半年由于出售3000万股中信证券股权,获得7.53亿税后投资收益,扣除证券投资收益,预计2007、2008年公司主营业务EPS为0.50元和0.60元。公司目前仍持有1.5亿股中信证券,加上宁波银行等股权投资,公司可供出售的金融资产达180亿元。建议增持。(国泰君安)