出口关税提高影响有限

　　国务院宣布自明年1月1日起提高部分钢铁的出口关税。国务院关税税则委员会公布《2008年关税实施方案》，规定从明年1月1日起将提高部分钢铁产品的出口关税，其中钢胚等初级产品的出口税率从现行的15%提高至25%，线材和棒材从10%增至15%，铬锰系不锈钢从5%上调至10%，而热轧、型材等其他产品则维持5%和10%的税率不变。

　　我们推算此次上调关税对鞍钢（0347.HK）影响有限，但对马钢（0323.HK）可能产生一定影响。鞍钢约有20%的钢材用于出口，但是由于公司以较为高端的板材和硅钢等为主，线材仅占钢材总产量的5%，因此我们测算此次上调出口关税，对公司的影响在1%以下；而马钢以线材为主，且约有30%用于出口，据我们测算，对公司2008、2009年EPS的影响在5%左右，我们会在与公司沟通后考虑调整盈利预测；另外，重钢（1053.HK）生产的钢材全部内销西南地区，因此不受任何影响。

　　预期可能会进一步出台出口限制政策，长期利于钢铁行业。由于政府限制高能耗、低附加值产能的政策未变，我们预期将来对钢胚等初级产品的出口政策将进一步收紧，政府将引导产能向高端板材及硅钢、无缝钢管等产品转移，促进钢铁行业结构优化，因此我们认为，下调出口退税中短期对公司盈利构成负面影响，但是长期利于中国钢铁行业优化整合。我们预期明年钢材价格在成本和需求的双重拉动下会继续走高，仍然看好鞍钢的价格、成本和整合潜力的三大优势，对马钢和重钢暂时持中性态度。

　　（国泰君安香港）