落后大市

　　中电控股宣布已经与香港特区政府签订了2008年后《管制计划协议》。新《协议》的主要条款基本与2005年和2006年的两轮咨询过程中的公众预期相符，反映出政策的出发点在于降低电费，减少污染物排放，并为市场开放铺平道路。我们认为此次公告扫除了该股面临的不确定因素，因此我们将该股目标价格从48.3港元上调至54港元。我们认为目前中电控股的股价较为合理，因此我们对其维持落后大市评级。

　　在新《协议》下，准许回报率从目前的13.5%-15%降至9.99%。投资可再生能源的回报为11%。协议年期10年，到期后特区政府可以选择变更部分条款，或于终结时延长协议5年。同时，回报率将与排放表现挂钩，如果排放达标，特区政府将在回报率方面给予适当奖励，否则将进行惩罚。

　　企业在实现协议规定目标方面的表现也会作为政府奖惩的依据之一。目前的发展基金将由电费稳定基金取代，征收比率上限也从目前的本地收入的12.5%降至8%。电费稳定基金平均帐户余额的利息费用将参照短期市场利率。政府希望明年将电费下调10%以上。在新《协议》下，特区政府期望中电控股继今年上浮电价后将电价下调10%甚至更多。具体下调幅度将根据新的条款视公司的平均净资产而定。电费检讨将遵照原定程序，除非政府要求将电费由行政会议最近一次批准电费的基础上提高5%以上。（中银国际）