⊙姜韧

　　新年开盘后，境内股市呈现了与周边股市以及欧美股市相反的上涨行情，一种原因是境外股市担忧美国次级债余波慢性拖累经济衰退的影响，而中国经济却仍然表现强劲。另一种原因是由于房地产政策的紧缩，反而使股市资金相对宽裕。还有由于2007年的年报大多有很好的表现，所以也支撑了消息面上的回暖。

　　普通投资者较少使用详尽的财务分析来看待年报，往往只看看每股收益多少、市盈率多少，这是不够的。我们知道年报是讲过去的，而股票是讲预期的。那么问题就出来了，也许年报披露的时候也就是预期结束的时候，这是经常发生的情况，也就是“见光死”。那么代表过去的年报如何才能判断未来的发展和预期呢？彼得林奇案例中曾用到过一些行之有效的方法。

　　彼得林奇曾经说过，当一只股票每股20美元，每股现金流量为4美元，这样的话现金收益率就是20%，这就很好了。如果同样的股票每股现金流量达到10美元，那就应该把房屋进行抵押借款，把钱全部投进去。彼得林奇以海岸公司为例：其每股收益为2.5美元，市盈率为8倍，这种市盈率对于天然气公司来说属于平均市盈率，所以从每股收益和市盈率来判断非常平常，但以自由现金流量（扣除正常资本支出后剩余下来的现金）来衡量就能发现一个非同寻常的投资机会。在天然气不景气的时候，海岸公司每股现金流量达到10美元—11美元，而每股自由现金流量为7美元，这样的话如果以20美元来购买这家公司的股票，未来10年就有可能得到70美元的回报。这是非常惊人的，也注定了海岸公司成为当时的大牛股。

　　所以投资者需要深入学习财务指标的分析方法，有些公司由于债务豁免或者准备金和折旧的往年超额计提后回冲，市盈率在年报后大幅下降，每股收益大幅上升，但全年的自由现金流量很低，这样的话如果在未来时期内没有持续现金流的业务，那么这种盈利的大幅上升也许是短期的，投资者要谨防利好“见光死”。相反，如果一个公司在年报中体现的利润一般，但自由现金流量很好，那也许其在当年度调节了利润，由于2008年度企业所得税率低于2007年度，公司调节利润的动力还是存在的，这些公司成为牛股的概率就大增了，投资者可以特别关注。