⊙本报记者 石贝贝

　　2007年，PE（私募股权投资）机构在中国内地市场战事愈酣，而众多活跃的PE也感受到来自政策、行业等各个方面的竞争压力。

　　“今年以来内地市场发生很大变化：第一，很多国内外竞争者进入内地市场，同时也赚到钱；第二，很多LP（有限合伙人，即投资人）更愿意把钱投进来；第三，行业的门槛、难度等不断提高。”一位资深PE人士表示。凯雷投资集团董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃则进一步指出：“这就要求PE们在投企业时，要更具灵活性、更快速、更有效率。”

　　目前，中国内地已经成为亚洲最为活跃的PE投资市场。通过对内地有活跃投资记录的75家PE投资机构研究后，清科集团发布的最新数据显示，截至去年11月30日，2007年PE机构在中国内地市场共投资170个案例，参与PE投资活动的机构数量达105家，整体投资规模达124.86亿美元。

　　新变化：更多竞争者加入

　　据清科集团研究中心统计数据，2007年前11个月，除一向活跃的外资PE机构，正有越来越多的新兴外资机构参与中国的PE投资活动；另一方面，中国本土PE投资机构也在不断壮大，随着他们与外资PE合作与竞争，中国PE市场将更显活跃。

　　招商银行行长马蔚华去年12月初接受媒体采访时曾表示，“商业银行可以通过收购基金管理公司或信托公司来进行间接投资，只要能够在风险和投资之间找到平衡点就可以进军PE市场。”

　　尽管依然受限于《商业银行法》的规定，但不少银行已开始悄悄尝试。PE行业人士认为，此前工行通过控股公司工银香港成为阿里巴巴的投资者，就是商业银行曲线开展PE投资的先例。“各家银行都在谋求混业经营，通过境外控股公司或入股信托等‘擦边球’方式介入PE投资。”

　　去年9月11日，中信、中金等券商开展直接投资业务试点的申请正式获得证监会批准，这意味着国内券商直投业务重新拉开序幕。据内地证券业一位人士透露，目前国内主要券商闻风而动，“大部分在悄悄筹备设立直投部门”。

　　银行、券商们在资金、资源等方面的优势，足以让外资PE们感受到压力。祖文萃表示，与它们相比，外资PE在资金方面实力较弱。“但这也要看投资对象的需求。比如，我们的增长基金专门针对需要提升在资本市场知名度的民营企业，我们在这个方面就比较有优势。”

　　新热点：

　　A股退出和人民币基金

　　2006年9月施行的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称“《规定》”），对外资PE惯用的“红筹上市”模式进行了限制。在很长一段时间内，这是外资PE投资境内企业、随后实现境外上市的主要途径。

　　根据《规定》，境内公司在境外设立特殊目的公司、或特殊目的公司并购境内公司，都须向商务部申请办理核准手续。某本土PE人士表示，这实质上控制了“红筹上市”的两个关键环节，而新规定中更为复杂的审批程序和批准证书“一年内有效”的期限，使其更为困难。

　　或受《规定》和A股市场爆发式增长的影响，2007年VC/PE投资支持境内企业在A股资本市场“退出”案例明显增多。根据清科研究中心统计，去年前11个月有30家VC/PE支持的中国企业实现A股上市，是前年同期的6倍；融资147.25亿美元，约为前年同期的100倍，比海外市场的融资额高10.41亿美元。祖文萃认为，这并不表示中国不欢迎外资，而是说明政府希望把最好的企业资源放到国内。同时，中国政府也看到PE行业所能创造出的价值。“这些都是正确的决策，目的是培育本土PE，并为它们提供发展空间。”

　　尽管外资PE需要因此做出相应的调整，但祖文萃认为外资PE依然具有优势。“PE的竞争优势不在于从哪里募集资金、注册地在何处，而是PE投资企业之后能够为企业带来怎样的资源。”

　　此外，一改单纯美元募资模式，PE也开始关注起人民币基金。清科创始人倪正东表示，从长期来看，募集人民币基金是一个趋势，而且也将越来越活跃。凯雷、得克萨斯太平洋集团等知名PE机构亦在公开场合表达过对募集人民币基金的兴趣。