考虑部分周期性行业业绩预期的调整需要和上市公司股票投资收益大幅波动的影响，我们预期2008年A股公司业绩增速在20%-30%之间。基于绝对估值模型和流动性阶段性变化对估值的影响，我们测算A股2008PE的合理区间在25-40倍之间。根据不同业绩增长预期和不同PE估值倍数的情景分析，我们判断2008年上证综指波动区间在4300-6700点之间，呈现宽幅震荡格局，其中股指上行机会可能更多出现在上半年。
在确定性成长投资主线下，考虑投资主题驱动和估值因素，我们在2008年予以超配的行业主要指向金融、消费（医药、食品饮料、商业、旅游传媒）、交通运输等下游行业，以及部分成长相对确定的中游制造业（机械、造纸），这些行业构成2008全年的核心配置。同时关注房地产行业的阶段性投资机会，煤炭中焦煤子行业的投资机会，石油化工行业的个股机会。
⊙长城证券研究所
银行：
真金不怕火炼
调控延续辉煌
在从紧的货币政策下，短期内调控将影响银行盈利，长期来看将促进银行改善资产负债结构，有利于延长行业景气周期。较快的经济增长、金融环境持续不断改善以及人民币升值趋势，奠定银行业长期向好的基础。尽管宏观调控力度加大，但息差小幅扩大、贷款平稳增长、拨备压力减轻、税率大幅下降、非息收入增长仍能支撑确定性成长。而政策红利的逐渐弱化也将推动银行加快转型与扩张，构建可持续盈利模式。
我们看好在扩张与转型中充分发挥规模优势的大型银行（工行、建行），看好具备持续成长优势的中型银行（招行、兴业、民生）。建议积极把握税率下降以及金融控股题材为浦发银行带来的投资机会，并关注混业经营试点为交通银行带来的多元化盈利途径以及较高管理水平和执行能力的深发展。
地产：
等待预期明朗
短期动力不足
房价拐点是否悄然而至成为人们关注的焦点。我们依然看好中国房地产市场的长期发展，理由是地根紧缩下商品房长期供应趋紧，而宏观经济环境、城市化进程、人口红利等因素均支撑商品房需求长期旺盛。
目前影响供给的两大因素主要是土地和货币调控政策，其中土地政策指向扩大中低收入家庭普通住房的有效供给，而紧缩的货币政策将抑制房地产投资从而减缓商品房总供给的增长速度。需求方面的变化是，2008年房地产市场面临紧缩的信贷政策、或将出台的物业税、处在高位的房价等抑制需求因素。同时也存在人民币升值加速、调控政策出现松动等刺激需求的因素，而大众对房价的预期将成为制衡需求的双刃剑。我们的结论是：（1）2008年房地产市场供需矛盾或将缓和。（2）2008年房价不会大起大落。
投资策略方面，我们认为2008年房地产行业整体投资机会将在市场面临的诸多不确定因素逐步明朗后展开，短期内走出阴霾的动力稍显不足。我们暂将行业短期投资评级下调为“谨慎推荐”，重点关注两类公司：一是布局全国、经营管理水平较高、周转速度较快的一线地产公司，如万科A、保利地产、金地集团。二是估值水平较低、业绩稳定成长的区域龙头，如冠城大通、栖霞建设。
医药：
当确定性成长
邂逅历史机遇
我们认为医药行业2007年的高增长不能简单理解为建立在2006年低基数上的恢复性增长，而是行业整体回暖的拐点。从2008年开始，医药行业将受益于医改的市场拉动以及市场规范度和集中度的不断提升而加速增长。看病贵、看病难和医疗资源比例失调等问题的解决将带来医疗市场结构性变化和中低端市场的崛起。初步估算，新农合、城镇职工基本医疗保险制度和城镇居民基本医疗保险制度将给医药企业带来1000-2500亿元的销售增量。
2008年我们的投资思路是，遵循医改和成长两条主线，重点关注医改受益公司，如白云山、双鹤药业、国药股份、一致药业和新华医疗。此外，我们还看好通过前期积累已经在某一领域形成自身优势，或通过新产品、新市场拉动有望在未来实现较快增长的公司，如双鹭药业、恒瑞医药、康缘药业、天士力、广州药业。
电力：
行业拐点渐现
关注外延扩张
2008年工业增速略减，但对电力需求影响不大，预计全社会用电增速约13.2%-13.8%；装机容量的增速将延续2007年回落趋势，2008-2009年装机容量增速约10.5%、9.0%；利用小时数反弹是大概率事件，因为新增发电机组投产高峰已过，而需求增速处于相对高位，电力行业新一轮景气趋升已然显现。
我们认为2008年内电煤价格将在震荡中走高，预计同比上涨8%-9%，呈现单边急速上涨的可能性不大。电力行业有望通过增加大机组比重来消化部分成本压力，短期内煤电联动受CPI高企而搁置，但电力作为二次能源的价值重估势在必行。预计2008年将在局部地区执行煤电联动，电力行业2008年或将在一、二季度左右形成谷底，先“抑”后“扬”，行业拐点逐步显现。
从投资层面来看，“外延式扩张”将是电力行业贯穿2008年的投资主题，看好具有明确资产注入预期的电力蓝筹。重点关注的投资机会存在于三类：1）具有真实且优质资产注入的竞争优势企业，如国电电力、华能国际、华电国际、国投电力、粤电力、京能热电等；2）不受煤价影响的资源和能源企业，如长江电力、桂冠电力、川投能源、银星能源等；3）受惠于节能减排和新能源政策的高成长企业，如金山股份、宝新能源等。
机械：
在多重压力下
仍将快速发展
2007年机械行业保持了一个快速增长的良好势头，我们判断，2008年与行业发展速度密切相关的固定资产投资仍将维持高位，因此2008年行业仍将维持高速发展势头。全球制造业向中国转移趋势明显，带动了出口快速发展，对于行业拉动作用较为显著。从历史经验来看，处于重化工业化初期的中国机械行业将在较长的一段周期内得到迅速发展。
宏观调控、次级债危机、人民币升值给行业内外需求带来了一定压力；钢铁、能源等生产要素涨价更是对行业带来了极大考验；技术水平落后制约着行业的进一步发展，只有具有核心技术和高附加值产品的企业才能有效规避这些压力。对于整个机械行业给予谨慎推荐评级，重点关注增长速度较快的细分子行业：机床、工程机械和船舶制造。关注这些行业中具有核心竞争力的龙头企业，推荐昆明机床、天马股份、安徽合力、中联重科以及中国船舶，谨慎推荐沈阳机床、中集集团。
旅游：
垄断支撑估值
奥运推动成长
旅游行业属于需求拉动的朝阳行业，行业收入保持16%的增长。景区子行业的景气度最高，客流量继续增长且门票有稳定上涨趋势；酒店行业的景气度上升，高星级酒店入住率稳定，房价上涨带动平均每间客房收入上涨；经济型酒店的规模保持快速增长，房价降幅趋于稳定；旅行社行业景气度最低，表现为政策驱动市场开放，毛利率维持较低水平。
奥运会加速旅游行业的发展，为举办城市带来巨大的客流和旅游收入。酒店餐饮业是奥运会期间直接受益的子行业，奥运会后最突出的收益就是会展旅游的持续增长；节假日制度改革不改变旅游行业增长趋势，具备地理优势的景区和经济型酒店更能分享行业增长；所得税改革将使行业重点公司受益，提升行业整体盈利能力。
旅游行业中的景区子行业拥有垄断优势，这种垄断优势表现为景区公司的产品价格呈刚性上涨；连锁经济型酒店正处于快速扩张期，盈利模式的可复制性以及巨大的市场空间支撑酒店公司高成长。我们认为，资源垄断和高成长是支撑旅游行业高估值的重要原因。
2008年旅游行业的景气度将攀升至高点，奥运会是典型的外部催化剂，我们上调旅游行业投资评级为“推荐”。
食品饮料：
消费加速升级
行业需求增长
国内居民收入加速增长带动消费加速升级，进一步拉动食品饮料行业需求增长。而在农产品涨价及由此引发的国内温和通胀背景下，食品饮料行业成本普涨，形成对行业利润的侵蚀。通过对食品饮料各个子行业利润对原料成本的弹性、利润对产品价格的弹性分析，我们得出结论：白酒子行业对通胀的防御能力最强，但从产品涨价中收益程度最小，而肉制品、饲料加工子行业对通胀的防御能力最差，却可以从产品涨价中获得利润快速增长。
通过进一步分析，我们将食品饮料中子行业产品涨价能力分为三类：稳增型、平台型以及波动型，其中稳增型子行业涨价能力最强，而波动型最弱。按照上述逻辑框架，我们重点推荐：在温和通胀背景中选择防御能力较强的白酒；出现行业整体价格普涨且受奥运推动的啤酒；成本受通胀影响小但产品却直接受益于农产品涨价的海水养殖；原料价格涨幅可能回落且利润对价格弹性最大的肉制品。
航空机场：
行业景气更佳
典型防御品种
我国宏观经济快速健康发展是航空运输黄金时代的核心支撑，奥运会的经济拉动和情绪概念也将助推航空板块2008年的表现。但其背后中产阶级持续增加、家庭信用文化逐步形成、社会生活方式更加开放和自由、城市化进程加快等长期的积极的结构上的力量才是我国航空运输市场的魅力所在。
2008年从紧的货币政策和不断缩小的中美利差将使本币可能实现约10％的升值幅度，航空业将大受裨益；航空煤油价格理论上仍有10％以上的上调压力，阴霾之中有若干亮色，航空公司适应高油价的能力在逐渐提升。EPS对汇率和油价的敏感性分析显示了各种可能的高速成长。
航空业已进入新一轮快速发展的黄金时代，给予“推荐”投资评级。个股推荐中国国航和南方航空，重点关注东方航空和上海航空。
机场类股票属于典型的防御类品种，具有较好的抗风险能力，而外延式扩张又使得个股具备了相当的攻击性。重点看好潜力巨大的行业龙头上海机场和正处在良好上升阶段的厦门空港，给予“推荐”投资评级；考虑到较高的估值水平，“谨慎推荐”当前具有较好容量利用空间、成长不受瓶颈限制的白云机场和容量趋于饱和但管理能力优秀的深圳机场。
煤炭：
仍处景气周期
挖掘焦煤子业
2008年国内经济放缓的预期凸显市场对煤炭行业周期性属性的担忧，但我们认为市场普遍预期的经济增速小幅下降并不改变下游行业产量增长趋势。
刚刚结束的2008年度煤炭合同价谈判结果基本可以消除市场对煤价受周期性影响的担忧。结合产量增长、吨煤盈利和所得税率调整影响，我们认为焦煤子行业2008年净利增速合理预期在30%-35%之间。行业整体仍具成长性，而国有大型煤企有望在行业整合中获得更快增长，大部分煤炭上市企业2008年产量内生性增长比较确定，而外延式扩张值得期待。
我们认为煤炭行业仍处景气周期，长期看好。但短期鉴于多项政策的不明朗性，给予整个行业“谨慎推荐”评级。可关注焦煤子行业的投资机会，重点推荐焦煤中的西山煤电、平煤天安、金牛能源、煤气化，动力煤龙头央企——中国神华，以及具有估值优势的神火股份。
石油化工：
油价高位波动
关注三类个股
综合各种因素，我们认为2008年原油价格不会长时间维持在接近100美元，但仍会在80美元左右的高位波动。
对于各子行业在2008年的走势，我们认为，石油天然气开采以及油田服务业随着勘探开发投资的增加和原油价格的不断上涨，行业处于景气阶段；农用化工方面，钾肥价格强烈看涨，子行业受益明显；农药中的草甘膦价格涨势强劲，除草剂行业景气；氮肥和磷肥竞争比较激烈，走势不明朗，且有宏观调控顾虑；氯碱行业受节能减排等宏观政策调控以及原材料价格上涨的影响，经营压力比较大；化纤涤纶等纤维前景看淡，粘胶短纤处于景气周期顶部，经济效益有下降趋势。
在通货膨胀和宏观政策收紧预期下，特别是在原油价格持续高位情况下，我们认为应该着重关注以下几类个股：一是成长预期确定的企业，二是上下游一体化，既能保证原料来源又能向下传递成本的企业。
通信：
重组势在必行
把握两条主线
电信运营行业——黄金时代。中移动一旦回归，电信板块扩容导致行业对市场显得举足轻重。电信运营行业的重组势在必行，但具体重组方案不确定性大；光纤光缆子行业2008年盈利将大为改观，并将持续3-5年；电信设备制造商正处于冬季，但是春天将随着3G启动很快到来。
2008年投资策略可以按照运营商和设备制造商两条主线来把握。运营商行业，短期内重组消息对联通、电信和网通均是利好，而联通收益最大，对移动偏负面；从长期来看，重组后新电信和新网通的整合效果仍有待观察。推荐中国联通、中兴通信、烽火通信、亨通光电、中天科技和亿阳信通，谨慎推荐武汉凡谷。