国内债市：因为封闭所以独行

　　周三市场最热门的话题自然是美联储出乎意料地大幅降息。美联储降息之后，全球股票市场、商品市场结束前两天的暴跌行情，美国国债市场则出现利好出货行情。不过，从仍然明显偏弱的美国股市、美国信用利差以及商品市场走势看，华尔街并没有以欢呼来迎接美联储自1988年确定以利率为调控目标以来最大幅度的降息决策。

　　作为国内投资者，周三清晨需要考虑的第一个问题是，国内债券市场怎么走？直觉告诉我们，在全球降息的潮流中，国内债券市场可能要涨，未来利率可能走低。

　　但是直觉有时未必正确。截至目前，国内主要的金融市场基本都是封闭于外部市场的。A股市场的封闭自不必说，国内商品市场、债券市场也基本处于封闭状态。由于相对独立，国内的股市、商品市场、债券市场经常能走出迥然不同于海外市场的走势。例如2007年A股市场令世人惊叹的涨幅，国内小麦等农产品在国际市场价格飞上天时候的独善其身，以及2007年西方主要市场国债利率大幅下降时国内债券市场的利率上升行情。因此在美联储持续降息后，我们难以完全按照直觉行动，国内债券市场作为与外部世界相对绝缘的市场，是很可能走出自己独立行情的。

　　当然，长期看，国内债券市场走势也可能最终与外部市场走势殊途同归。债券市场的最终决定因素是宏观经济，如果美国经济确实在2008年进入衰退，则最终可能影响外向型经济的中国，被最终传导到中国债券市场。但是，美国华尔街虽然如入寒冬，各项经济数据却并尚未指向严重衰退，国内从紧的货币政策可能因此得以继续执行；即便美国经济真的衰退并最终负面影响中国，国内债券市场最终有所变化，这一过程也将是漫长缓慢的。总之，相对封闭的状态决定了国内债券市场的特立独行。