欧金伦敦投资有限公司特约经济学家

　　金融投融资管理顾问，现居伦敦

　　如果说2001年至2003年是风险投资在中国的蛰伏期，那么，从2003年底携程上市开始，随着盛大、百度、分众、无锡尚德等一浪高过一浪的赴纳斯达克和纽交所上市热潮，风险投资在中国迎来了新春。上述公司的名字已经成了让国外风险资本家获取巨大利润的代名词。2004年6月，以硅谷银行率领三十家风险投资商访华为转折点，随后许多硅谷顶级风险投资商在中国落地生根，让投资中国的热度在2004年达到十多年来的最高点。

　　也是在2004年6月，深圳证券交易所在主板市场内设立的中小企业板登场，“新八股”在深交所上市，尽管中小企业板块不是某些环节中风险投资玩家们所预期的二板市场——类似英国AIM和香港GEM的中国自己的“创业板”。但经历6年的酝酿，呼吁、热情、犹豫、争论和重申，深圳证券交易所毕竟浴火重生，并最终恢复了新股的上市发行。至于中小企业板究竟是走向创业板的一个渐进过程，或者仅仅是不同利益集团意见分歧的结果，时间会给予最后的答案。

　　按笔者的推论，可能是中国资本市场系统的创新速度要慢于其实际潜力，所以减少上市成本成了当时最大的考量。从风险投资板块或二板市场的概念到现实的中小企业板块，中国内地证券交易市场仅仅向前迈了半步，然而却让深圳证券交易所等待了3年6个月。这段时间里，很多中国风险投资和非公开权益资本投资公司和风险企业遭受了不同的命运。很多职业风险投资家的热情被漫长的拖延消耗掉了。

　　2003年10月14日中国共产党第十六届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，是中国官方第一次明确提及建立一个多层次资本市场体系以便利风险投资系统和创业板市场的建立，它同时还提到了单一层次资本体系需要进一步的改革和发展机遇。笔者曾在一本专著中提出，中国需要建立一个多层次、立体性、多规格资本市场体制，包括一个主板市场和一个为风险投资和非公开权益资本而设立的二板市场，还有公司债券和期货产品市场，同时包括柜台市场和产权交易市场。其策略包括了操作规范计划和对上市公司监管的各种方法，比如股票发行管理体制的改善等。从那时起，中国有一系列将用于发展资本市场，促进中介服务的发展，并且通过完善的法律体制和资本市场信用评级制度以提高市场监督水准和规范的计划。可以看出，为了兑现在证券业方面对世界贸易组织的承诺，中国正继续努力向外国投资者、风险投资家和非公开权益资本放开其资本市场。

　　“十一五”规划中的《第九篇——实施互利共赢的开放战略》表述得更具体：“引导中国企业同跨国公司开展多种形式的合作，发挥外资的技术溢出效应。在保护中国自主品牌基础上，引导和规范外商参与中国企业改组改造。有效利用境外资本市场，支持中国企业境外上市。完善风险投资退出机制，鼓励外商风险投资公司和风险投资基金来华投资。鼓励具备条件的境外机构参股中国证券公司和基金管理公司。”

　　2006年召开的全国科学技术大会部署实施了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006——2020）》，动员全党全社会坚持走中国特色的自主创新道路、大力扶持风险投资的发展。国内外的经验已经证明，风险投资是提高创新能力的加速器。要发展具有中国特色的自主知识产权的创新技术，必然要发展风险投资。

　　接下来可以开出一长串风投与中国创新企业合作的名单：好日子获Esprit集团500万美元投资、相宜本草获今日资本8000万元投资、旅游搜索网“去哪儿”获雷曼兄弟千万美元注资、渤海基金正式签约入股成商行、新疆5家第二批试点企业获200万元科技风险投资、优酷获第三轮2500万美元投资、爱帮网首期融资500万美元、凯雷1亿美元入股民营酒店开元、广东科投2000万元投资德庆林产化工企业银龙、视频网站中国宽带娱乐获京顺盛世1亿元天使投资、CBC斥2.21亿港元成华亿新媒体单一最大股东、启明创投近千万美元入股国康网拓展健康事业……刚刚过去的2007年，注定是中国风险投资和非公开权益投资行业发展史上不平凡的一年：政策环境逐步改善，多层次资本市场体系改革日益深入，本土风险投资机构开始迈过拐点进入收获期，与外资交相辉映，无论是新兴行业还是传统企业都可圈可点，投资人更是难掩兴奋。

　　无可否认，风险投资家和非公开权益资本投资公司将帮助中国的被投资企业建立一个更加完善的组织机构并形成更具有竞争力的实体。作为占有世界四分之一人口，全球经济增长最快的国家之一，中国已经吸引了众多的外资投入。其中，风险投资和非公开权益资本代表着另一股重要的资本流入。这几年，为兑现加入世界贸易组织时的承诺，中国陆续开放了通讯、保险、银行、汽车等行业或相关行业。这必将进一步吸引更多的外来资本投入，其中包括风险投资和非公开权益资本。从欧美的经验和实践来看，在中国发展风险投资和非公开权益资本是一个正确的选择。

　　在全球投资业放缓的今天，中国的风险投资和非公开权益资本正进入了一个逐步稳定的阶段。相信2008年必将又是一个丰收年。（下）