2月债市:反弹步伐或放缓
2008年02月05日 来源:上海证券报 作者:⊙申万研究所 屈庆 张睿 张磊
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受资金面宽裕和美联储大幅降息的因素影响,1月份债市大幅上涨,收益率持续走低。其中,国债走势好于其它债券,长债走势好于短债。
由于受到外围经济体下滑、国内恶劣天气和紧缩宏观调控的影响,我们认为今年中国经济步入下降通道难以避免,一季度经济减速迹象可能更为明显。而天气和春节因素将拉动1月份CPI 水平攀升至6.8%的高位,信贷也可能超预期。
我们预计,2月份央行将继续以数量紧缩政策为主,考虑天气和春节因素对CPI的影响和美联储大幅降息制约国内加息空间的影响,央行不会马上采取加息的行动。信贷超预期可能导致央行提高存款准备金率以回笼流动性,并且提前对冲3月份面临的高达6000亿元的公开市场到期资金。政策出台的时点可能在春节之后,正式实行可能在3月份。
综合分析,我们认为外围市场的动荡对国内的影响将逐步显现,国内经济下滑的趋势日趋明显,这是目前决定债市走势最关键的因素。我们看好2月份债市的走势,反弹的行情将会持续。当然,考虑到1月份国债收益率下降幅度较快,通货膨胀压力短期内有加大的压力以及1月份信贷扩张速度过快后可能引发的流动性调控,我们认为2月份收益率的下降幅度可能不如1月份那么明显。
投资策略上,我们看好长期国债,机会依然大于风险,建议配置型机构继续增配长债。由于前期企业债和公司债收益率下降幅度不大,面临补降的需要;公司债将可进入银行间市场发行和流通,投资群体的增加将带动收益率的下降,交易型机构可以寻找短期的交易机会。另外,分离债供给增长较快的预期下,机构应等待更好的时机配置高收益分离债。短融市场方面,建议稳健的投资者以配置信用等级高、流动性好的短融为主;激进的投资者则可耐心筛选部分收益率高的短融品种。