电煤运价逐渐明朗

　　●37%运力2008 年运价提升62%。近日公司公告与神华2008 年电煤运输合同，投入运力23.7 万吨，占公司现有运力37.32%。运价较2007 年提升62%，远远超过先前预期。

　　●电煤运价仍可能超预期。公司第一大客户浙江省电力燃料公司2008 年运输合同尚未确定。该公司2005年-2007 年间一直执行同一运价，其间电煤运价上涨明显。此部分运价存在更大上涨预期。

　　●盈利预测和投资评级。假设2008 年电煤运输运价提升60%，综合运价提升52%，运量假设增长为21.46%，2009 年运价持平。预测2007年-2009年净利润分别为1.62亿元、5.93亿元和6.44 亿元，分别同比增长3.39%、265.40%和8.64%。考虑增发摊薄后，每股收益分别为0.28元、1.01元和1.10 元。我们给予公司2008 年25 倍PE 估值，是考虑了公司在2008 年运价上涨30%的假设下，运价仍有较强的超预期。此次公司与神华的合同签订后，虽剩余合同仍有一定超预期可能，但预期已明显减弱。因此给予公司2008 年20 倍PE 估值，目标股价20.26 元，继续给予“增持”评级。

　　●风险分析。公司运力扩张主要通过购买二手船得以实现，目前二手船价格高涨，给公司运力扩张带来一定难度和风险。2008 年能否实现上述盈利预期，取决于能否在2008 年初尽快完成定向增发剩余两条船12万吨运力的购置。

　　（中信建投）