目标价13.63港元

　　我们对集团未来保费收入增长具有一定信心。事实上，集团自2000年开始，便取得平均每年10%的保费收入增长，基于经济蓬勃发展刺激对保险的需求。未来盈利趋势系于两项重要因素，损失率及投资收入。分析该公司2007年上半年损益表，显示两种主要收入来源：凈投资收入和实现及未实现投资收益。

　　展望2008年及2009年，全球股市表现会较波动，我们假设每年的投资回报率由10%调低至8%。尽管有人可能认为8%的投资回报率可能偏高，但我们相信以3年-5年的投资期计，8%的投资回报率是可以实现及相对保守的假设。

　　损失率趋势是集团过往盈利极其波动的真正来源，但我们相信这种情况将会改善。事实上，损失率已由2006年上半年的55.2%改善至2007年上半年的51.9%，这种改善势头估计可持续整个2007年。

　　我们调低2008年盈利预测6.8%至45.57亿元人民币，以反映雪灾带来的损失和较低的投资回报。但是，我们预期今年公司能够回归A股，这可能会刺激股价上升。

　　我们用以下两种方法推断目标价：1、扣除雪灾造成的一次性影响，用2009年25倍的市盈率计算，得出的目标价为12.58港元。2、以A股上市后账面值的5倍市胀率计算，目标价为14.68港元，我们取其平均值后，得出的目标价为13.63港元，相比我们之前的目标价，下调了22%。这主要是由于较低的估值及市场气氛淡薄。但是，我们仍然维持“买入”评级。（交银国际）