推荐买入

　　我们仔细分析工银亚洲去年业绩后，对该股仍持正面看法。该集团去年业绩超出预期，而且我们相信增长势头很可能延续至今年。工银亚洲另一吸引之处是其2007年股息率高达5.5%，在同业中处于领先位置。以2008年1.6倍市账率及13倍预计市盈率算,目标价为21港元。

　　全球信贷收缩或会反令工银亚洲得益，因为即使是顶级的企业贷款客户的信贷差价也会拉阔。在跟母公司工商银行的协作之下，工银亚洲已成为香港银行贷款市场的五大安排行之一。工银亚洲若能将业务联系及专业知识应用于内地市场，则大有条件把握投资内地的大型港商带来的信贷业务商机。

　　工银亚洲只投资了一支结构投资工具，金额为4000万美元，集团去年已为此作出3000万美元减值准备。管理层证实无投资抵押债券证券或次按相关的按揭证券。集团去年成功收回1.15亿港元贷款，局部抵消为结构投资工具拨备对业绩够成的影响。

　　去年业绩增长得力于整体贷款增长61%、带动净利息收入上升29%。去年最优惠利率与香港银行同业拆息率息差虽然收窄，但集团净利息率仍上升2点子至1.47%，全来资产负债管理改善，以及集团因承担了28宗首次公开招股的收款银行而取得廉价资金。证券经纪佣金虽增长超过1倍,但收费收入只温和增长20%。

　　尽管财富管理业务并非是工银亚洲盈利的重要组成部分，因此今年该项业务的预期放缓对整盈利应大影响。另一方面，利率骤降即可拉开最优惠利率与香港银行同业拆息率息差，也可降低集团的贷款资本利息负担，对集团的利息收益率具有正面意义。（大福证券）