优于大市

　　新世界发展2008财年上半年基础利润同比提高3.3倍至39亿港元，这主要得益于期内分拆新世界百货的特殊项目利润以及物业销售增加。

　　随着股价近期的调整，我们最新的目标价预示着股价有33%的上涨空间，因此对新世界发展的评级由同步大市上调至优于大市。

　　由于2007财年上半年的基数较小，期内公司物业销售业务盈利同比提高6.5倍至1.4亿港元。此外，联营公司的业绩显示，公司通过新世界百货的海滨南岸项目录得10.15亿港元利润(新世界发展应占利润为5.68亿港元)。我们认为管理层可能放缓河内道项目的销售以提高平均售价，预计从该项目获得的40亿港元预估毛利润将在2009和2010财年内录得。同时，我们预计公司已经锁定了66%的2008财年全年香港房地产开发利润。另外，2008财年上半年的租金收入也同比增长19%至4.32亿港元。预计2008和2009财年的全年租金收入将分别提高11%和12%至8.7亿港元和9.75亿港元。

　　截至2007年12月，公司可供开发土地储备和农业用地储备分别达到了800万平方英尺(有400平方英尺可立即开发)和2000万平方英尺。

　　2008财年上半年，新世界中国、新创建和新世界百货的净利润分别提高了126%、144%和62%至9.2亿港元、22亿港元和2.28亿港元。这进一步支持了公司期内业绩的强劲增长。随着新世界百货积极扩张以及新世界中国完工项目增加，我们预计这些上市子公司将保持强劲的增长，从而为新世界发展的成长提供支撑。（中银国际）