2007年业绩符合预期

　　●净利润同比增长25%，符合预期。期内公司实现主营业务收入20亿元，同比下降29%；净利润7.5亿元，同比增长25%，每股收益0.40元，与我们预期的净利润7.3亿元一致。期内公司主营业务收入主要来源于土地批租(14亿元，占62%)，房地产开发(5亿元，占23%)，房地产出租(1.5亿元,占7%）。

　　●财务状况依然稳健。期末账面现金42亿元，没有银行借款，经营现金净流入3.4亿元。公司的财务状况依然十分稳健，面临的财务风险很小。

　　●小幅上调盈利预测。我们对公司的项目进展进行更新，将对2008、2009年盈利预测分别小幅上调7%和10%，主要变化在于：增加了2007年收购的新上海国际展览中心的净利润贡献，同时调低了房地产开发业务（东和公寓等）的贡献。公司2007年-2009年净利润复合增长率21%。

　　●维持“中性”投资评级。目前A股股价对应2008年、2009年市盈率分别为54倍、43倍，对应2009年底净资产22.2元有14%的溢价，B股股价对应2008、2009年市盈率分别为31倍、25倍，估值相对较高。我们维持“中性”投资评级。

　　●主要投资风险。公司的土地批租业务2008年贡献依然较大，结转量的大小对公司的盈利影响较大。（中金公司）