三十年河东，三十年河西。彼时沾光牛市风光无限的投连险，未料受累一季度股市下挫而遭遇前所未有的“滑铁卢”。在现时困境与未来看多的双重博弈下，保险公司的投资理念走到了一个十字路口。

　　一方面，利益驱动使然，部分寿险公司开始调整“押注投连险”的销售策略，一度遇冷的万能险有望再度受宠；另一方面，牛市信心坚挺，部分公司仍坚持“长期战略资产配置”目标，逢低开始逐步加仓。

　　受累投连2月保费失色

　　凭借一款投连险，外资寿险保费扶摇直上的神话，如今正受到不小的考验。事实上，近三个月的大盘震荡，使与股市紧密挂钩的投连险陷入“半数以上账户缩水”的窘境，尤其是股票型、偏股型账户收益更是应声而跌。

　　最直接的反应体现在了今年1、2月的保费成绩单上。从保监会网站近日披露的今年1至2月保费排名表上不难看出，与今年1月的保费表现相比，今年2月，寿险公司的保费收入出现环比锐减的迹象。尤其是外资寿险公司，除个别公司以外，绝大部分公司2月录得的保费收入均低于1月。

　　剔除1月保费“开门红”行业传统的因素，业内人士分析认为，今年2月寿险公司保费出现大规模减少的一个主要原因就是，投连险销售收入的环比下降，投连险占比较多的外资寿险公司自然反应最为强烈。

　　另外，中资寿险公司中，今年1月凭借银保一举超过太保寿险荣升寿险“老三”之位的泰康人寿，今年2月再度回落至第四的位子。尚未涉足投连险的太保寿险，再度重回“第三”之位。

　　投连险再度成为了左右保险公司保费收入排名的背后推手。只不过，此时非彼时。

　　万能险再度受宠

　　在收益率上曾被投连险逼向一隅的万能险，如今借着2008年第一季度股市的连续下挫，终可扬眉吐气。

　　牛市卖投连，熊市卖万能。多家寿险公司近期再次启动万能险的开发、升级工作，有关投连险的研发则暂时被搁置。据本报记者了解，新华人寿将于4月中旬率先在沪推出新一款双重结算（结算利率和终了利率）的万能险新品“至尊双利”。想推万能险新品的寿险公司不止新华人寿一家。

　　一位业内人士向记者透露，不少寿险公司最近在向业务员宣导“增加万能险配比”的销售思路，因为万能险的利润价值相对较高，而投连险因账户缩水而吸引力锐减。

　　即使不推新品的公司，也在想方设法通过调高万能险的结算利率来间接提升吸引力。今年2月，以中国人寿带头的多家中资寿险公司纷纷调高了结算利率，目前万能险的结算利率已由不足4%快速攀升到5%甚至6%以上。

　　在近期投连险纷纷下跌之时，万能险的结算利率不降反升，人气不升也难。不过，业内人士指出，由于大部分万能险保费投资于债券，而以目前的债券投资收益率来看，要维持万能险一定的结算利率，寿险公司可能要“牺牲”掉一部分的股票投资收益，即依靠后者来补贴前者。而在未来股市震荡加剧的预期下，这种补贴策略是否具有可持续性，值得深思。

　　调仓自救看好长期

　　从目前的情况来看，大部分坚持长期投资理念的寿险公司仍然愿意战守投连险这块阵地，通过调整仓位进行自救。

　　“我们的策略是，前期高位时减低股票或基金的比例，现在逢低时适度加仓。”金盛人寿执行副总裁兼首席投资总监郭晋鲁昨日接受本报记者电话采访时认为，“目前股市的下跌反倒是给我们提供了一个机会，从中长期来看，中国的股市还是很有投资价值的。”

　　他告诉记者，每个月公司都会跟踪基金经理人的表现，了解他们的投资理念，有选择性地对进攻型和防守型的基金进行配置，使其风格差异化。“由于前期减仓的及时，我们金盛卓越投资账户从去年底至今年2月底跌了2.72%，同期大盘跌幅为17.35%；去年底至今年3月24日，我们账户跌了11.13%，同期大盘跌幅为31.08%。而现在的低点正是建仓的好时机。”

　　记者留意到，在太平人寿近日公布的“太平财富投连A款”等几款投连险的投资分析报告中，也多次提到了“2008年的市场波动将会加大，因此适度的动态调整将加强，逐步提高基金投资比例，降低股票投资比例，保持组合的均衡度和流动性”等说法。

　　此外，中宏人寿也将于近日推出一款附加险形式的投连险产品“鸿运人生”，该款投连险下设保本、进取、行业精选、稳健等四种类型的账户，可附加于任何一款传统寿险产品之后。中宏人寿副总裁兼首席市场执行官姚兵告诉记者，之所以以附加险形式推出，主要是给保户提供一个完善的理财组合，而不是与基金PK短期的收益。

　　同样的投资理念也适用于境外投资。金盛人寿是境内首家获得QDII资格、可投资香港股票市场的合资保险公司，郭晋鲁告诉记者，“从目前美国市场表现以及一些投行报告、机构年报的推出，虽然次贷危机还会蔓延一段时间，但我们预计不确定性将在1到2个月后明朗，市场波动也将随之稳定下来。一旦保险QDII实施细则公布后，我们将会考虑着手建仓。”