目标价17.6港元

　　公司公布去年全年业绩，表现符合预期。期内公司对新收购的业务采用合并会计法，相关的比较数据亦因此而修订。去年纯利为4.05亿港元，相比2006年修订的4.1亿港元纯利，微跌1.4%。扣除新收购业务的1.2亿港元盈利贡献，则核心盈利实际增长28.2%至2.85亿港元，比我们预测高出0.7%。

　　公司正积极分散其业务地域的分布，香港业务的收入比重已由2006年的67%降至2007年的54%。预期到2010年度，香港业务的比重将进一步下降至30%，澳门、中国内地及海外的业务比重分别为20%、15%和35%。

　　公司去年承接新工程的合约额为111.9亿港元，其中香港及澳门分别占46.1%及33.8%(内地的新工程合约额未有被反映)。我们对公司于香港、澳门及中国内地的市场发展前景乐观。随着香港特区主要基建计划陆续推出，预期本港市场的合约额于未来5年将达到每年600亿港元。同时，由于公司去年在本港的承接新工程项目的毛利率一般达4%-5%，因此预期其毛利率于未来将逐渐改善。至于内地方面，预期公司的基建投资项目将取得稳健增长。公司将投放更多资源于土地开发等基建投资项目。

　　基于公司将有更多承接工程于未来入账，我们轻微调高其FY2008和FY2009的营业额预测，预期其FY2007-2009盈利的复合增长率达37%。维持该股目标价为17.6港元。我们相信以其盈利增长前景，现时9.6倍2009年预测市盈率及3.1%的预期周息率之估值并不昂贵。同时，其净现金的财政状况将有助其进行更多基建投资项目，进一步巩固其盈利增长。（交银国际）