维持正面看法

　　公司近日公布了2007年全年业绩，营业额增长31.2%至213.2亿元(人民币，下同)，毛利增长29.1%至48.0亿元，净利增长28.7%至9.36亿元，每股基本和摊薄盈利均为0.664元，每股拟派年末股息0.132元。公司2007年盈利较我们预期略高3%，较市场预测高1%，总体而言符合预期。

　　液体奶收入仍保持30%以上增速，行业领先优势继续扩大。公司各项业务中，液体奶业务营业额增长53.1%，占公司总收入的89.8%；其中UHT奶、乳饮料和酸奶均保持了30%以上的收入增长；冰激凌业务营业额增长9.4%，占公司总收入的9.4%；奶粉等其他业务进行了产品重整，占公司总收入的0.8%。此外，据AC尼尔森按销量统计，2007年12月

　　公司占中国液体奶（不包括乳饮料和酸奶）市场的份额提高到40.7%，高于2006年底的36.2%，2007年新增份额主要是从第二和第三名的伊利和光明手中夺得。

　　2007年下半年毛利率受压。2007年全年公司整体毛利率较2006年的22.9%轻微下降至22.5%，但考虑到2007年上年公司毛利率高达24.5%，2007年下半年公司毛利率实际下滑至20%左右。我们分析毛利率下滑主要是由于2007年三季度起公司原奶收购价格开始大幅提升，而公司大规模提价相对滞后（2007年12月提高主要产品销售均价10%以上）所致。

　　考虑到原奶收购均价涨幅超出我们此前预期，以及2008年上半年公司由于价格管制继续提价有所推迟，我们正考虑下调2008年-2009 年盈利预测。但我们仍然看好公司长期投资价值，仍维持对公司正面看法。

　　（国泰君安香港）