财政部将于4月11日公开招标2008年记账式4期国债，本期国债为3年期固定利率附息债券，4月14日发行并计息，4月17日为缴款日，4月21日上市交易，计划发行面值总额为260亿元。

　　申银万国：

　　1、美国经济已陷入衰退状态，目前仍看不到好转迹象。我们认为Fed将继续减息，利率期货显示市场预期4月份Fed将减息50bp，这将继续压制我国货币政策调控空间。就如同3月份美联储降息成为我国3月份债市恢复强势反弹的导火索一样，如果4月份美联储继续降息的话，也必将成为我国债市继续反弹的催化剂。

　　2、我们预测3月份我国CPI将回落至8.3%左右的水平。短期来看，我们认为CPI的高峰期可能逐步过去，脉冲式上涨有望缓和，主要原因在于：（1）因春节和雪灾而出现的食用农产品指数的跳升有所回落。（2）后期翘尾因素大幅下降，商务部食用农产品价格指数显示，3月份该指数环比出现明显下降。总体来看，我们预计一季度CPI为年内高峰，前高后低趋势不会改变，这也是支持目前债券收益率大幅下降的关键因素之一。

　　3、3月份以来，银行间国债市场迎来一波大幅反弹，1年期国债收益率从3.32%下降至3.09%，10年期国债收益率从3月初4.15%下降至月底的4.0%之后，4月份以来长债收益率又小幅回升至4.04%左右。我们认为，目前债券市场对我国经济下滑的担忧大于通胀。在中美日益倒挂的利差下，我国新增外汇占款快速增加趋势目前不会改变。定存浮息债成交价格显示我国加息空间不足一次，反映出市场对加息预期逐步走弱，这些因素导致未来一段时期内国债市场收益率仍具备一定的下降空间。总体来看，我们对近期债市仍然看好。

　　4、预计本期国债的中标利率约在3.55%-3.60%之间。近期随着新股申购的开闸，银行间资金面有所趋紧，基金和中小银行对本期国债需求应该不大。但在信贷紧缩压力犹在、银行间新增资金仍在快速流入，以及保险机构保费收入快速增加的环境下，大型商业银行和保险机构仍将是本期国债的主要配置机构。4月9日，中债登数据显示3年期国债到期收益率约在3.61%附近。综合各方因素，考虑到我们对本期国债招标结果仍较为乐观，预计本期国债中标利率约在3.55%-3.60%之间，延迟缴款和手续费返还将提高实际收益率约2bp，博取边际的投资者可在3.60%附近投标。