博世汽柴优势明显 推荐评级

　　公司主要产品为柴油燃油喷射系统，该产品主要为柴油机配套。受益于重卡行业的快速发展，公司相关产品PS7100和PW2000销售增长较快，但增长速度低于重卡行业58.64%的增长幅度。此外，公司其他产品如PW泵、A型泵等增长速度较低。我们推测公司在与潍柴动力签署排他性供货协议后，失去了为重卡行业龙头企业中国重汽集团的配套机会，因而销售收入增长低于行业平均水平。公司产品的综合市场占有率在50%左右，继续保持行业领先地位。

　　投资收益决定业绩水平

　　公司净利润增长的主要原因是投资收益的增长。我们测算，公司本部及主要控股公司实现营业利润约为1.5亿元，较上年1.63亿元的水平下降8.12％。报告期投资收益比上年同期增加明显，其中，公司参股的博世汽车柴油系统股份有限公司已实现扭亏，2007年净利润为12078.71万元，相应贡献投资收益3804.4万元。中联汽车电子有限公司2007年净利润为30255.85万元，贡献投资收益6932.5万元。

　　追送股份可能较大

　　根据公司股改时的承诺，如2006年至2008年度实现的净利润合计低于8.5亿元，将触发追送股份条件。而公司2006年和2007年合计净利润为3.23亿元，即2008年净利润只有达到5.27亿元（对应EPS为0.93元）以上才能避免送股，我们认为达到上述利润水平的难度非常大，即公司送股的可能很大。

　　投资建议和风险提示

　　今年7月1日国家将正式实施国Ⅲ排放标准，博世汽柴竞争优势明显并将是该政策的最大受益者，公司业绩也将实现大幅度增长，维持推荐投资评级。公司本部及威孚汽柴后期收入将呈下降趋势；电装、康明斯等跨国公司开始在我国建立燃油喷射系统工厂，博世汽柴垄断地位受到影响。（平安证券）