目标价6.24港元

　　根据2007年优于预期的业绩我们调整了模型中的数据，此后我们将2008年-2009年的盈利预测上调了18%-22%。尽管如此，我们将目标价由6.60港元下调至了6.24港元，这主要是由于全球大部分替代能源公司的股价都有所下滑。尽管如此，我们维持对该股优于大市的评级。

　　中国粮油控股2007年净利润同比大幅增长46%至11亿港元，比我们预测的10.22亿港元高8%。每股收益仅增长了19%，这是由于2007年初的首次公开发行股票带来的摊薄作用。特别是，公司持有的油籽加工业务的对冲工具出现了3.81亿港元的浮亏(按市值计算)。核心业务利润应高于报告中的数字。

　　尽管有3.81亿港元的浮亏，油籽加工业务的税前利润仍同比增长了28%至8.16亿港元。啤酒原料业务税前利润同比大幅增长了186%至2.04亿港元。2007年公司小麦加工业务税前利润同比大幅下降85%至1200万港元。

　　我们预计公司2008年增长有望进一步加速，我们也看好公司的长期前景。除了广西的新厂之外，公司还计划新建一批总年产能40万吨的生产厂，并最早在2009年投产。此外，政府已经开始限制外资在中国建造或投资新建的食用油生产厂。此举有助于与中国粮油控股等国内大型企业获得更大的市场份额。事实上，公司已经计划通过新厂建造和现有厂房扩建将压榨和提炼的年产能分别提高57%(或66万吨)和56%(或280万吨)。

　　（中银国际）