从数据可见,经济过热方面得到控制,但通胀势头仍然有待处理,而目前防止物价持续上升仍是宏观调控政策的首要任务。但原材料价格大幅上升,劳工成本向上,加上对通胀的预期较强,令物价上升有很大压力。
问题是,全球性通胀预期已经形成,而且近日全球各地出现粮食涨价,可见已不是内地或香港独有的问题。事实上,美国联邦储备局褐皮书指出,美国多数地区经济状况疲弱,食品、燃料和原材料价格上升带来的物价压力则上升;此外,虽然就业市场疲弱,但员工薪酬有上调压力,熟练工人亦持续短缺,有进一步推高通胀的压力。
简单来说,通胀来自两部分,一是本地生产成本,二是外地入口价格。
第一部分可以用单位劳动成本量度,即是工资除以产量或生产力,当生产力上升速度快过工资上升速度,劳动力的生产成本并不会对通胀构成压力;但凡事总有极限,当经济复苏至一定程度,工资上升速快,而生产力短期内未必能够提升,形成工资上升速度快过生产力提升的速度,劳动成本就会加大通胀压力,最终工资上升,加大需求,造成需求带动通胀,然后又加大通胀预期。至于第二部分,就是反映在大家耳熟能详的全球资源和商品价格的大升势中。
由于全球均出现这两方面的通胀压力,所以即使美国次按危机爆发以来,美国经济步向衰退的情况已经相当清楚,而美国经济转差对内地经济的影响必然浮现,但目前投资者已不担心经济增长过快,只忧虑通胀预期既成,因为内地打击通胀的决心将更强,而这又反过来影响到跟内地股市愈来愈紧密相连的港股。
在这个背景之下,央行宣布调高存款准备金率,投资者均不感到惊奇,尤其是内地宏调步伐持续,已成为香港股民的市场共识。如今再有动作,反令不少投资者舒一口气,甚至有投资者认为,既然坏消息已经出台,反而可以开始转为乐观一点。
无论如何,既然全球均面对通胀压力,资金必然要找寻出路。但只有中国经济如此强劲,仍在忧心增长过快,在美国次按问题困扰下,全球资金一定继续投进内地市场,香港股民也不例外。
近日港股成交不多,但A50中国基金在香港股市的成交金额连日来却独领风骚,正好指出这一点,显示不少人跟商品大王罗杰斯一样,长期看好中国股市,趁低吸纳。另一方面,恒指早前在250天移动平均线下整固后,几条主要移动平均线相当接近,技术上有待大举升穿以确认趋势,尤其是尚有在25000点附近的100天线。个人认为,道指自1950年以来4月份为众多月份最好表现者的历史可作参考,加上内地股市不大跌,恒指本月有望挑战25000点,暂时成交不多,反而有利向上动力慢慢积累。
(信诚证券资产管理部联席董事 涂国彬)