细分市场领先战略成效逐步显现

　　●公司2007年实现销售收入1940956万元，同比增长25.55%；归属于上市公司的净利润为62914万元，同比增长74.05%；摊薄收益为0.46元。分配方案为每10股派发现金股利1.5元（含税）。公司业绩已成功摆脱了对焦炭等冶金原材料贸易的依赖，从而使公司的成长更具有可持续性。公司投资收益同比增长211.42%，是公司2007年利润增长的重要原因。

　　●公司在液体化工品物流业务上处于国内领先地位。2007年公司化工物流业务的营业收入贡献率为5.12%，而毛利贡献率达到34.43%。公司的橡胶贸易量居全国第一。公司在橡胶业务上通过整合上游资源，控制加工能力，面向高端客户的战略，打造种植-加工-贸易-用户这一完整的产业链。公司在通过橡胶加工厂整合民营农场的同时，通过海外收购建立海外天然橡胶战略基地。公司橡胶业务未来的发展主要取决于对资源的控制能力。

　　●公司的农化业务毛利同比增长75.66%。公司与孟山都的合作将是公司未来业绩高速成长的重要推动力。预计2008年公司农化业务营业收入的增长率将超过80%。冶金能源业务受焦炭和铁矿砂价格上涨的影响，毛利同比增长212.07%，但毛利贡献率仅为3.33%。化工分销业务的增长趋缓。公司如能确定合适的细分市场，凭借公司在化工领域的品牌和渠道，以及和化工物流的协同效应，化工分销将成为公司成长的又一推动力。

　　●我们预计2008-2010年公司每股收益分别0.52元、0.62元和0.75元。如果在农化和化工分销业务上取得突破，公司细分市场领先的战略将会得到完整的体现。我们维持对其“谨慎推荐”的投资评级，目标价位为16元。

　　（银河证券）