道德与信誉代价

　　⊙亚夫

　　最近这段时间，沪深股市遭遇了耐人寻味的持续打压，不仅每天要付出巨大的经济代价，也在付出高昂的社会道德代价与信誉代价。尤其对那些背离价值投资创设原则的机构投资者来说，这种道德与信誉代价，不仅是无形的、难计成本的，对社会的伤害也是深广的、看不见的。

　　先看一组数据。

　　据央视报道，4月18日沪市第一权重股中国石油在苦撑了15个交易日之后，跌破发行价。当日沪综指下跌近4%，并以11.4%的下跌，创11年来最大单周跌幅。而据统计，25只偏股型A股基金一季度末大幅减仓，仓位从去年末的83.3%减至75.88%。

　　与此同时， 一季度共有851亿美元短期资本从境外流入。目前，QFII在排队等待新增200亿美元额度的入场资格。另外，据监管部门信息，一季度基金净申购超过310亿元，而赎回情况并非如传言所述。现在，如果我们从2006年1月沪市第一个交易日1163点算起，到去年10月6100多点，再到目前，两市涨幅抹去60%。

　　央视的报道，未加一字评论。但这组数据的含义，是很明白的。第一、股市持续急速下跌，与包括公募基金在内的大机构持续抛售有关；第二、在此过程中，基金净申购超过赎回量，表明仍有公众在购买基金进入市场，赎回不是抛售理由；第三，在去年10月接近6000点时还在推高股指的大机构，到目前接近3000点的点位却还在抛售，其不到半年时间的态度骤变值得怀疑。

　　在做进一步分析之前，先讲一段历史。16世纪末，荷兰商人巴伦支带着18名船员与一船货物受困北极孤岛，他们苦熬了8个月寒冬，没动托运人的一丝货物，而是用甲板作燃料，靠打猎求生，以牺牲8个人的生命为代价，坚持了“诚信比生命更重要” 的商业理念。冬去春来，他们最终有幸把货物送到了委托人手中。

　　荷兰人由此赢得了世界声誉。荷兰人为什么要这么做，他们在遇险的情况下，有理由用别人托运的货物来度过那段日子，挽救船员性命，因为那批货物里就有衣物与药品。但是他们没有这么做。为什么？因为这是一种承诺，一种信誉，一种精神，也是一种维系商业社会交易秩序的基础。

　　所谓“人无信不立”，这是中国古训，也是做人的起码道理，更符合现代市场经济原则与基本的商业运作理念。这两年，为了培养以价值投资为信念的机构投资者，市场对坚持长期价值投资的公募基金及相关机构有很高期待。而不少新成立的机构投资者，也是对社会有这样承诺的。

　　但实际情况又怎样呢？从不少机构这一年多来的盈利记录与交易记录看，其中有一些并没有成为价值投资的表率，并没有成为抑制过度投机、保持市场平稳运行的中坚力量，并没有成为抗衡趋势投资者恶意炒作的主力；相反，他们也是短进短出、助涨杀跌，成了又一股更为可怕的趋势投机力量。甚至到目前为止，在市场已步入非理性状态的情况下，还在凶猛杀跌。

　　这是为什么？为什么要背信弃义、背离自己的创设原则，在短短几个月内就颠倒了自己的理念，在市场上翻云覆雨，加剧股市的不正常波动呢？因为上涨时可以赚取社会公众投资人的钱，下跌时又能赚到公众投资人的筹码。因为像恶庄那样，在二级市场上来回倒腾，可以在很短时间内暴敛财富。

　　从去年情况看，机构投资者如此作为，确实也赚了很多，个别人还顺带一串老鼠仓，在短时间内发了大财，实现了一生的财务自由。但这么做的结果是，社会公众投资人被侵害了，机构的商业信誉被损毁了，证券行业的信用环境，乃至整个社会的公共道德被玷污了。就像毁坏自然环境一样，机构的助涨杀跌、过度投机，毁坏的是整个社会信用与道德环境。

　　由此想到80多年前，中国金融市场也曾出现过大投机家的恶搞做法，结果造成了极大混乱。如今虽然今昔两重天，但殷鉴不远。恶庄哄抬与打压市场的把戏，居然还能流行，恶庄魅影居然不散，得不到禁止，真不知是谁的悲哀。而这样的市场，不出现非理性暴涨暴跌才怪呢。

　　市场运行至此，已陷入估值塌陷、自身机制失灵的困顿之中，再不对操弄市场的不端行为加以治理，那么对社会的伤害将是难以估量的，尤其是道德与信誉的伤害，将会遗患大局，也会在历史上留下抹不去的笑柄。