落后大市

　　虽然2007年华晨汽车扭亏为盈，但是考虑到严峻的市场环境和2008年1季度低于预期的销量，我们认为公司2008年经营前景不容乐观。我们将2008年盈利预测由每股收益0.07人民币下调至每股亏损0.02人民币，并将2009年每股收益预测由0.08人民币下调至0.02人民币。基于0.8倍的2009年预期市净率，我们将该股目标价格从2.24港元下调至1.32港元，并将该股评级由同步大市下调至落后大市。

　　在连续两年的亏损之后，华晨汽车终于在2007年实现扭亏为盈。2007年公司实现净利润9,700万人民币，优于2006年的净亏损3.98亿人民币，高于我们的预期。净利润的增长主要由于销售收入同比增长35%，且各项经营费用得到有效控制。

　　2007年华晨汽车共售出106,770辆中华轿车，同比增长71.4%。2007年9月，新款酷宝跑车面世，这是对现有中华品牌系列产品的补充。2007年酷宝销量为579辆。中华系列轿车生产线的年产能为18万辆，而10万辆为盈亏平衡点。2007年中华轿车业务实现经营利润13.5万人民币，而2006年亏损7.5亿人民币。2007年的盈利贡献同比提高33.3%至1.4亿人民币，主要得益于经营效率改善及国内元件比重提高带来盈利能力提升。

　　我们认为2008年的市场环境对于华晨汽车来说十分严峻，主要是因为投入成本提高、油价上涨及竞争对手推出新车型。我们预计未来公司的销量将出现好转，但是2008年公司很有可能再次录得亏损。（中银国际）